民生证券股份有限公司刘文正 , 郑紫舟 , 褚菁菁近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：收入稳健增长，渠道扩张积极推进》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为 8.61 元。

中国黄金 ( 600916 )

事件概述。8 月 29 日，中国黄金发布 2024 年半年度报告。24H1，实现营收 351.55 亿元，同比 +18.90%，归母净利润为 5.94 亿元，同比 +10.64%，扣非归母净利润为 5.80 亿元，同比 +15.33%。24Q2，实现营收 169.05 亿元，同比 +25.89%，归母净利润为 2.31 亿元，同比 -2.58%，扣非归母净利润为 2.11 亿元，同比 -6.61%。

积极推动全渠道建设。1）收入拆分：24H1，黄金珠宝收入 347.76 亿元，同比 +18.84%，主要系黄金标准金价格上涨所致；服务费收入 1.57 亿元，同比 +187.38%。公司通过突出自身在投资金条、黄金首饰产品及珠宝产品销售等传统领域的主营业务优势，强化各个渠道建设及品牌建设。五大经营渠道共同发力，其中，加盟体系着力提升管理的精确性和系统性；挖掘银行渠道传统业务潜力，24H1 投资类黄金产品总销量翻倍增长，成功中标中国农业银行 " 传世之宝 " 贵金属加工业务；中国黄金京东自营旗舰店在 "618 活动 " 期间获得较为突出的成绩；直营体系加强整体规划和管理；回购体系稳健开拓市场。2）开店情况：24H1，直营店净减少 3 家，加盟店净增加 12 家。据公司公告，24Q3-Q4，拟增加直营门店 4 家、加盟门店 178 家，渠道扩张稳步推进。

毛利率提升 & 费率缩减，盈利能力优化。1）毛利率：24H1，毛利率为 4.39%，同比 +0.16pct；24Q2，毛利率为 4.71%，同比 +0.18pct。2）费用率：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.68%、0.23%、0.02%、0.02%，分别同比 -0.04、-0.03、-0.03、-0.01pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为 0.66%、0.27%、0.02%、-0.03%，分别同比 -0.18、-0.02、-0.03、-0.05pct。费用率的优化主要系收入增长对费用的摊薄作用。3）净利率：

基于毛利率与费用率情况，24H1，净利率为 1.70%，同比 -0.13pct；24Q2，净利率为 1.38%，同比 -0.40pct。

投资建议：公司在黄金产品具备优势的同时，渠道布局逐步深入，丰富产品结构打造新增长点，预计 24-26 年公司实现营收 668.37、755.02、832.17 亿元，分别同比 +18.6%、+13.0%、+10.2%，预计实现归母净利润 11.32、12.66、14.05 亿元，分别同比 +16.3%、+11.8%、+11.0%，8 月 30 日收盘价对应 PE 为 13、11、10 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争格局加剧，产品推广不及预期，行业需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蔡昕妤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.22%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。