民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 许浚哲近期对许继电气进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评:24H1 业绩稳健,盈利略有提升》,本报告对许继电气给出买入评级,当前股价为 28.6 元。
许继电气 ( 000400 )
事件:2024 年 8 月 29 日,公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现收入 68.36 亿元,同比下降 5.10%;实现归母净利润 6.28 亿元,同比增长 10.35%。
单 24Q2 来看,单季度公司实现收入 40.26 亿元,同比增长 3.38%;单季度实现归母净利润 3.91 亿元,同比下降 4.26%。24H1 分产品来看,智能变配电系统实现收入 21.23 亿元,同比下降 2.09%;智能电表实现收入 15.99 亿元,同比增长 9.90%;智能中压供用电设备实现收入 14.16 亿元,同比增长 5.01%;新能源及系统集成实现收入 9.99 亿元,同比下降 29.74%;充换电实现收入 5.50 亿元,同比下降 0.91%;直流输电系统实现收入 1.48 亿元,同比下降 41.70%。
盈利能力保持稳定,费用管控良好。公司 24H1 实现毛利率 20.90%,同比提升 2.17pcts;净利率 10.58%,同比增长 1.50pcts。费用方面,公司 24H1 期间费用率为 9.62%,同比增加 1.43pcts,其中财务、管理、研发、销售费用率分别为 -0.42%/2.96%/3.86%/3.22%,分别同比变化 +0.03pct/+0.65pct/-0.31pct/+1.06pct,费用率整体维持稳定,其中销售费用的增加主要系搭建二级营销体系建设影响。
营销端持续发力,市场全面开拓。国网:换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79 亿元。仪表市场份额保持领先,计量互感器首投首中;一次设备中标实现同比增长,智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目;南网:电抗器中标金额实现历史突破,500kV 安全可控综自系统实现首台套供货。数字化站监测终端、输电线路监测装置实现南网市场突破。网外:紧跟网外央企客户和行业客户需求,充分挖掘市场增量。工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。完成江西鹰潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。
坚持管理变革,内部降本增效发力。公司深入实施订单 " 三算三比 " 计划,对比分析核算产品投标、设计、结算三个阶段利润水平。2024 年上半年综合毛利率同比提升 1.86 个百分点。同时公司加强绩效考核力度,设置差异化考核指标,突出牵引重点,提高考核可操作性,牵引价值创造。
投资建议:公司是特高压柔直核心标的,网内业务深度受益电网投资增长,直流输电受益特高压建设,我们预计公司 24-26 年营收为 200.73、243.51、288.30 亿元,营收增速分别为 17.7%、21.3%、18.4%;归母净利润为 11.97、17.63、22.88 亿元,归母净利润增速分别为 19.0%、47.3%、29.7%。对应 8 月 30 日收盘价,公司 24-26 年估值分为 24X、17X、13X。维持 " 推荐 " 评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;电网投资不达预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 82.91%,其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.93 亿,根据现价换算的预测 PE 为 24.44。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级,买入评级 11 家,增持评级 5 家;过去 90 天内机构目标均价为 32.16。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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