民生证券股份有限公司徐菁近期对天康生物进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：2024Q2 生猪实现扭亏，动保业务稳定发力》，本报告对天康生物给出买入评级，当前股价为 6.51 元。

天康生物 ( 002100 )

事件：公司于 8 月 29 日发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 79.9 亿元，同比 -10.8%；实现归母净利润 2.8 亿元，同比扭亏为盈；其中 2024Q2 实现营收 42.2 亿元，同比 -16.9%，环比 +11.6%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比扭亏为盈，环比 +311.8%。

饲料量增价减略有承压，动保业务稳定发力。2024H1，公司饲料业务实现销量 134.9 万吨，同比 +7.6%；实现营收 28.4 亿元，同比 -5.6%；毛利率 +13.4%，同比 +3.3PCT。主要原因是玉米、豆粕等原材料价格波动下行传导至饲料行业，饲料价格也应声下降。动保业务稳定发力，产品销量及盈利能力较上年同期基本持平，实现营收 5.0 亿元，同比 +12.0%，毛利率 +67.5%，同比 -0.6PCT。

生猪业务扭亏为盈，生产效率快速提升。2024H1 公司销售生猪 140.1 万头，同比 +7.0%，其中肥猪 125 万头，仔猪 15 万头；销售均价为 14.4 元 /kg，同比 +2.0%。2024Q2 公司销售生猪 75.4 万头，销售均价为 15.5 元 /kg。公司养殖成本逐步降低，2024H1 公司肉猪养殖完全成本降至 15.6 元 /kg，其中 2024Q2 已降至 15.2 元 /kg，按照 120kg 的出栏均重计算，公司二季度头均盈利约 36 元，环比实现扭亏为盈。公司产能基本稳定，截至 2024 年 6 月公司能繁母猪存栏 14 万头，与 2023 年末基本持平；生产效率快速提升，PSY 从 2024Q1 末的 24.12 提升至 2024Q2 末的 27。未来公司将建设重点聚焦甘肃，随着甘肃养殖基地配套建设的完善和产能利用率的逐渐释放，公司出栏规模及生产效率都有望进一步提升。

货币资金储备逐步恢复，财务结构相对稳定。截至 2024H1，公司货币资金 28.6 亿元，环比 +6.7%，资金储备逐步恢复；2024Q2 公司经营活动产生的现金流量净额 11.1 亿元，环比由负转正，猪价恢复公司生猪养殖业务造血能力提升。此外，截至 2024H1 公司资产负债率为 51.1%，环比 -2.6PCT。在行业内仍处于较低水平，抗风险能力较强，公司财务结构相对稳定。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 6.98、11.32、15.48 亿元，EPS 分别为 0.51、0.83、1.13 元，对应 PE 分别为 13、8、6 倍。2024 年下半年猪价有望延续高景气运行，公司是西北最大生猪养殖企业，具有天然的防疫优势，生猪养殖与后期业务将同时发力，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：生猪出栏不及预期；政策实施不及预期；突发重大动物疫病风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王思洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。