德邦证券股份有限公司郭雪 , 卢璇近期对联美控股进行研究并发布了研究报告《成本上行致业绩短期承压，不改长期稳健经营趋势》，本报告对联美控股给出增持评级，当前股价为 5.32 元。

联美控股 ( 600167 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年半年度业绩公告，24H1 公司实现营业收入 19.5 亿元，同比增长 5.2%；实现归母净利润 4.77 亿元，同比下降 19.67%；扣非后归母净利润 4.99 亿元，同比下降 18.9%。单 Q2 实现收入 2.33 亿元，同比增长 17.79%，归母净利润 -0.87 亿元，同比增长 8.25%。

成本上行 + 受地产周期影响，公司毛利率承压。收入端看，公司收入增长主要由于供暖和广告收入增加。分业务看，公司供暖及蒸汽 / 发电 / 工程 / 接网 / 广告发布业务分别实现收入 13.87/0.75/0.46/1.08/3.21 亿元；毛利率分别为 31.36%、9.13%、97.85%、100%、30.22%。清洁供暖的重要子公司中，浑南热力 / 新北热电 / 国惠新能源分别实现收入 6.56/5.0/5.5 亿元，同比 +4%、+5.46%、持平；净利润分别为 1.51/0.88/2.39 亿元，同比 -25.46%、+9.93%、-16.77%。公司综合毛利率为 35.46%，同比下降 8.52pct，毛利率下行主要系煤价持续高位运行，市场持续 " 短煤缺煤 "，给公司采购及成本端带来压力，叠加高铁媒体和户外裸眼 3D 大屏媒体资源成本有所增加所致；下游方面，受到地产周期等多因素影响，供热市场新增面积放缓。

期间费用率有所提升但仍保持低水平，在手现金充裕。24H1 公司实现期间费用率 2.57%，同比 +1.39pct，销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 2.94%、3.14%、-3.82%、0.31%，同比 +0.13/-0.46/+1.66/+0.06pct。截至 24H1，公司在手现金 77.24 亿元，占总资产比重达 44%。充足的货币资金带来良好财务收益，公司期间费用率一直保持较低水平。

技术优势领先，积极拓展布局氢能 + 储能。公司在清洁供热方面具备技术优势：（1）新北热电热电联产能耗指标同行业领先；（2）国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业，在热网平衡、热网自控、低位热能利用等方面正在形成具有自主知识产权的专有技术，截至 24H1 拥有授权专利 69 项；（3）国新新能源的烟气余热回收利用项目 2022 年正式投产，节能减排、降耗增效成果显著。氢能业务拓展方面，公司战略入股爱德曼氢能后，在分布式综合能源服务、加氢站、制氢及氢能热电联产等方面开展深入合作。

投资建议与估值：根据公司 24H1 经营情况，我们调整 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入分别为 35.19 亿元、37.13 亿元、38.83 亿元，增速分别为 3.2%、5.5%、4.6%，归母净利润分别为 9.32 亿元、10.5 亿元、11.01 亿元，增速分别为 8.4%、12.7%、4.8%。维持 " 增持 " 投资评级。

风险提示：原材料价格变动风险，维护老化管网设备带来成本增加风险，气候风险，消费行业增速不及预期导致广告行业增速下降风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券杨帅波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 63.27%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.29 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。