证券之星消息，2024 年 8 月 30 日嘉必优（688089）发布公告称公司于 2024 年 8 月 27 日接受机构调研，IGWT Investment 投资公司廖克銘、福建华兴汇源财富管理有限公司施宇鹏、耕霁 ( 上海 ) 投资管理有限公司张林晚、工银瑞信基金管理有限公司袁辰昱 张玮升、光大保德信基金管理有限公司林晓凤、广发证券股份有限公司邓先河、广州瑞民私募证券投资基金管理有限公司黄鹏、国华兴益保险资产管理有限公司韩冬伟、国金证券股份有限公司王明辉、国盛证券有限责任公司陈熠、国泰君安证券股份有限公司闫清徽、北京博润银泰投资管理有限公司李志国、国元证券股份有限公司朱宇昊、鸿运私募基金管理 ( 海南 ) 有限公司张弼臣、华金证券股份有限公司王颖、华西证券股份有限公司王厚、华夏基金管理有限公司李柄桦、华鑫证券有限责任公司张倩、嘉实基金管理有限公司王子建、开源证券股份有限公司方勇、诺安基金管理有限公司张堃、磐厚动量 ( 上海 ) 资本管理有限公司张云、北京乐正资本管理有限公司王慧怡、青岛素本投资管理有限公司李学龙、青岛裕瑞资产管理有限公司梁伟、瑞泉基金管理有限公司赵岩、上海呈瑞投资管理有限公司刘青林、上海道合私募基金管理有限公司余湛、上海深积资产管理有限公司曲红丽、上海同犇投资管理中心 ( 有限合伙 ) 龚小乐、上海煜德投资管理中心 ( 有限合伙 ) 靳天珍、绍兴精富资产管理有限公司张治龙、深圳前海汇杰达理资本有限公司解睿、博时基金管理有限公司李重阳 刘芳 谢泽林、深圳市红石榴投资管理有限公司何英、深圳市前海登程资产管理有限公司于骏晨、深圳市晓扬科技投资有限公司宾红辉、深圳市兴亿投资管理有限公司梁悦芹、太朴生科私募基金管理 ( 珠海 ) 有限公司王弋佳、天风证券股份有限公司戴飞、天治基金管理有限公司王策源、西藏长金投资管理有限公司陈嘉琪、信达证券赵雷、银华基金管理股份有限公司李爽、才华资本管理有限公司范军辉、于是私募基金管理 ( 海南 ) 有限公司陈卫、粤佛私募基金管理 ( 武汉 ) 有限公司曹志平、长城证券股份有限公司王彤 肖亚平、长江证券股份有限公司陈硕旸、长盛基金管理有限公司张杭、郑州市鑫宇投资管理有限公司李小博、中国国际金融股份有限公司靳天珍 郑云涛、中天国富证券有限公司李宇宸、中信证券股份有限公司杜一帆 郭柯宇 马子鉴、财通证券股份有限公司王子昂、德邦证券股份有限公司韦香怡、东北证券股份有限公司陈科诺、方正证券股份有限公司谌保罗参与。

具体内容如下：

问：近期，HMO 已经获得了审批，公司的产线、销售及下游的婴配粉的注册审批进展情况如何？

答：7 月 25 日，国家卫生健康委评审机构对公司申请的 2'- 岩藻糖基乳糖作为食品添加剂新品种的安全性评估材料进行审查并通过，此后公司于 8 月 21 日正式获得了 2'- 岩藻糖基乳糖的食品生产许可证。从供应端来看，公司已建成 200-300 吨的中试产能，目前正在进行试生产。自 2023 年 HMO 获得法规批准，下游客户开始启动配方注册，目前正在进行中。在研发创新方面，公司紧跟国际趋势，依托与全球客户的深入交流，在开发 2'-FL 的同时，还同步推进 LNnT、3'-FL、3'-SL 及 6'-SL 等多种 HMO 的研发工作，旨在进一步丰富公司在婴幼儿配方食品领域的 HMO 产品线，为客户提供更加多样化的配方组合选择，助力其在产品设计中实现更高水平的创新，增强客户的竞争力。

问：从需求端的总体情况来看，公司对 ARA 和 DHA 的增量有什么样的预期？

答：在婴配领域，DH 因其不饱和程度更高，过去在添加量上受到一定限制，随着新国标的实施以及公司在产品品质提升方面不断努力，技术的进步为 DH 的增量提供了有力支持；从近 2-3 年看，海外市场的拓展仍然是公司 R 和 DH 增长的主要驱动力。公司已完成海外部分大客户的多个工厂的准入工作，未来将逐步实现商业化成交；此外，鉴于全球对可持续发展的诉求，藻油 DH 逐渐展现出替代鱼油 DH 的趋势，为公司 DH 产品带来了新的增长机遇。再者，在大健康领域，公司生产的 DH 产品为婴配级别的高质量产品，已与达因等多家知名客户建立合作关系，大健康市场的崛起也为 DH 的增量开辟了新途径。

问：公司的 ARA、DHA 和 SA 产品产能构成如何？

答：目前，R 与 DH 产品采用共线生产方式，以高效利用资源并快速响应市场变化。在产能分配上，鉴于 R 作为我们的优势产品，其产能得到了倾斜，以确保市场供应的充足与稳定，平均来看 R 与 DH 各自拥有 600 吨以上的油剂产能。对于 S 产品的产能，在未来公司也将根据市场需求的变化灵活调整，S 产能可与 HMO 产品共线生产，以实现资源的优化配置和市场的协同拓展。

问：自主的微胶囊的产能能否有效满足自产精油对粉末的要求？

答：公司粉剂产能能够满足油剂对粉剂的要求。油与粉之间的转化比例大致为 14，即一公斤精油可以生产大约四公斤的粉末产品，此外海外客户如雀巢、达能等主要都是用的油剂产品。随着募投项目粉剂微胶囊产品产能利用率提高，以及生产工艺优化，生产效率进一步提升，微胶囊粉末产品的品质和供应能力都将会得到提升。

问：公司 DHA 毛利率随着募投项目的新产能更优的工艺落地升的空间还有多大？

答：在工艺优化方面，目前公司正积极验证连续发酵、排产流程的优化，同时计划增加后续配套设备以支持产能的进一步提升，从而提高生产效率，降低成本。此外，公司还高度重视菌种的选育工作，致力于通过提升菌种的 EP 产量来扩大应用场景。在菌种研发方面，公司深入到基因层面研究分析微生物代谢过程中 R 与 DH 的合成机理，通过不断优化培养基提升 DH 和 R 的产量，进一步降低单位产品的成本，从而对毛利率的提升产生积极影响

嘉必优（688089）主营业务：花生四烯酸 ( ARA ) 、二十二碳六烯酸 ( DHA ) 、β - 胡萝卜素 ( BC ) 及 N- 乙酰神经氨酸 ( SA ) 等多个系列产品的研发、生产与销售。

嘉必优 2024 年中报显示，公司主营收入 2.61 亿元，同比上升 31.23%；归母净利润 6788.9 万元，同比上升 94.82%；扣非净利润 5300.71 万元，同比上升 132.57%；其中 2024 年第二季度，公司单季度主营收入 1.44 亿元，同比上升 29.56%；单季度归母净利润 4357.65 万元，同比上升 112.16%；单季度扣非净利润 3415.54 万元，同比上升 120.5%；负债率 6.85%，投资收益 6.09 万元，财务费用 -208.29 万元，毛利率 42.09%。

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.16。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 2767.15 万，融资余额减少；融券净流入 8.01 万，融券余额增加。

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