开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 陈怡仲近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1 核心品类地位稳固，名气收入保持高增》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为 18.53 元。

老板电器 ( 002508 )

2024H1 核心品类地位稳固，名气收入保持高增，维持 " 买入 " 评级

2024H1 公司实现营收 47.3 亿元（同比 -4.2%，下同），归母净利润 7.6 亿元（-8.5%），扣非归母净利润 6.6 亿元（-11.9%）。2024Q2 看，公司实现营收 24.9 亿元（-9.6%），归母净利润 3.6 亿元（-18.2%），扣非归母净利润 3.0 亿元（-24.8%）。地产景气度阶段性承压，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利 16.9/18.3/19.5 亿元（原值为 19.2/21.5/23.7 亿元），对应 EPS 为 1.79/1.94/2.07 元，当前股价对应 PE10.4/9.6/9.0 倍。公司老板主品牌保持份额引领，新实用主义品牌名气呈现较快增长、预计有效补足下沉市场品牌竞争力，维持 " 买入 " 评级。

传统品类份额持续保持引领，名气收入保持高增、有效补足下沉市场竞争力 2024H1 分产品看：第一品类群收入 -3%：其中吸油烟机 / 燃气灶 / 消毒柜收入同比分别 -3%/-1%/-14%，第二品类群收入 -13%，其中一体机 / 蒸箱 / 烤箱收入同比分别 -11%/-18%/-23%，第三品类群收入 -1%，洗碗机 / 净水器 / 热水器收入同比分别 -4%/-24%/+15%，此外，集成灶 / 其他小家电收入同比分别 -11%/-10%。公司收入阶段性承压，主系地产景气度下行叠加下沉渠道价格竞争压力加大所致，但传统品类份额持续保持引领。2024H1 线下渠道中，老板品牌吸油烟机零售额占有率为 31.9%，燃气灶 31.3%；线上渠道中，厨电套餐零售额市占率为 27.0%，均位于行业第一。宏观消费信心待恢复过程中，公司推出新实用主义品牌名气补足下沉市场产品线，2024H1 名气品牌收入达 2.29 亿元，同比 +40.5%，彰显经营韧性。

品牌结构变化下毛利率有所扰动，预计随名气规模效应显现而逐渐提升 2024H1 毛利率 48.9%（-3.1pct），吸油烟机 / 燃气灶毛利率同比分别 -4.3/-3.5pcts，阶段性承压预计主系品牌收入结构性变化，叠加名气品牌规模效应处于爬升阶段所致。2024H1 期间费用率为 31.4%（-2.4pct），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 -2.4/+0.4/+0.3/-0.6pct，综合影响下归母净利率为 16.1%（-0.8pct），扣非净利率为 13.9%（-1.2pct）。单季度看，2024Q2 毛利率 47.3%（-2.4pct），期间费用率 31.1%（-0.5pct），其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 -1.2/+0.7/+0.6/-0.5pct，综合影响下归母净利率为 14.5%（-1.5pct），扣非净利率为 12.2%（-2.5pct），非经中应收款项减值准备转回对收入同比正向影响 1.4pct。

风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券闫哲坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.02%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 19.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.55。

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