海通国际证券集团有限公司 Wangjie OU,Nicole Zhou,Ting Sun 近期对永安期货进行研究并发布了研究报告《公司半年报点评：Q2 净利润增速显著好转，上半年投资收益明显提升》，本报告对永安期货给出增持评级，认为其目标价位为 13.42 元，当前股价为 11.47 元，预期上涨幅度为 17.0%。

永安期货 ( 600927 )

投资要点：

【事件】永安期货 2024 年中期业绩：1）上半年营业收入 121.1 亿元，同比 +1.2%；归母净利润 3.1 亿元，同比 -25.4%；对应 EPS0.21 元，ROE2.45%，同比 -0.9pct。2）Q2 营业收入 77.7 亿元，同比 +17.7%。归母净利润 2.3 亿元，同比 +12.7%，较 Q1 的 -62.6% 大幅改善。3）归母净资产 126 亿元，较年初 +1.6%，较 Q1 末 +1.0%。

投资收益明显提升，资管及海外业务营业利润正增长。1）剔除销售货物收入后，上半年公司收入同比 -1.5%，其中手续费净收入 / 利息净收入分别为 2.3 亿元、2.5 亿元，同比 -35%、-23%，投资收益 + 公允价值变动收益合计 4.3 亿元，同比 +70%。2）分业务板块来看，期货经纪 / 资产管理 / 基金销售 / 风险管理 / 境外业务上半年营业利润分别同比 -39%、+174%、-25%、-29%、+10%。

期货经纪业务：期货代理成交量低迷，经纪业务短期承压。1）上半年收入 4.9 亿元，同比 -21%，其中手续费净收入 2.0 亿元，同比 -36%。2）上半年公司境内期货代理交易成交手数 0.9 亿手，同比 -13.5%，成交金额 6.79 万亿元，同比 -11.5%。截至 2024 年中，客户权益为 344.5 亿元，较年初 -24.7%。

风险管理业务：场外衍生品和做市业务实现较快增长。1）上半年收入 113 亿元，同比 +1.5%。2）上半年基差贸易业务规模稳定增长，购销总额超 300 亿元，仓单注册量同比 +28%，交割量同比 +87%。3）上半年公司场外业务累计名义本金超过 900 亿元，同比增长 14%。做市业务累计成交规模超过 4900 亿元，同比增长 8%。

境外业务：境外代理期货交易与基金销售呈现高增长势头。1）上半年收入 3 亿元，同比 +68%。2）境外期货经纪业务交易量同比 +75%，客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别提升至 80%、70%。3）海外财富销售大幅增长，上半年新增基金销售同比增长 55%

其他业务：资管业务回暖，而基金销售业务表现不佳。1）资管业务收入 0.11 亿元，同比 +74%，其中手续费净收入同比 +21%。上半年公司资管产品整体平均收益率超出沪深 300 指数同期表现，其中朝阳系列产品期间收益率超 13%。2）基金销售业务收入 0.24 亿元，同比 -24%。上半年公司加大混合类、期货衍生品类核心资产的供给，新增固收类、低波 FOF 等稳健产品，新增合作 19 家管理人。

维持 " 优于大市 " 评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头，有望在行业快速发展中获得持续增长动力。我们预测 24-25 年 EPS 为 0.46、0.49 元（原为 0.46、0.58 元）。给予公司 29x2024E PE，对应目标价 13.42 元（原为 14.88 元，32x2024E PE，-10%）。当前股价对应 25x2024E PE，维持 " 优于大市 " 评级。

风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘欣琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.15%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 7.44 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.12。

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