国金证券股份有限公司赵中平 , 叶思嘉近期对广州酒家进行研究并发布了研究报告《餐饮拓展较快，短期利润率压力增大》，本报告对广州酒家给出增持评级，当前股价为 14.85 元。

广州酒家 ( 603043 )

事件

2024 年 8 月 29 日公司披露 2024 年半年报，1H24 实现营收 19.12 亿元 /+10.29%，归母净利 5845 万元 /-26.98%，扣非归母净利 5044 万元 /-30.99%。2Q24 实现营收 9.0 亿元 /+10.57%，归母净利 -1233 万元 / 转亏，扣非归母净利 -1617 万元 / 转亏。

点评

终端需求压力增大、餐饮新开店仍在爬坡。1H24 公司食品制造业务收入 11.4 亿元 /+8.2%，毛利率 29.0%/-2.2pct，其中月饼 / 速冻食品 / 其他食品分别同比 +7.1%/-0.5%/+18.1%，毛利率分别为 43.7%/29.3%/28.2%，推测毛利率下降与速冻等产品需求端压力增大、新产能爬坡等相关。1H24 餐饮服务分部收入 7.5 亿元 /+14.6%，毛利率 18.8%/-4.7pct，收入增长受益新店开张（1H24 广州酒家新开 3 家自营店、已覆盖北上广深四大一线城市，陶陶居新增 6 家，其中包括对 5 家授权餐饮门店收购及开设广州天河店），毛利率下降或与新店前期费用增加、客流仍在爬坡等相关。

毛利率下降，费用率波动，Q2 盈利能力压力增大。1H24 综合毛利率为 25.2%/-3.4pct，销售费用率 10.7%/-0.4pct，管理费用率为 9.7%/-0.1pct，研发费用率 2.0%/+0.1pct，其中综合毛利率收入食品、餐饮两大业务毛利率下滑影响，销售、管理费用则同比略有改善；毛利率下滑情况下归母净利率 3.1%/-1.5pct，扣非归母净利率 2.6%/-1.6pct。单 Q2 毛利率 / 销售费用率 / 管理费用率分别同比 -3.9pct/-0.4pct/+0.6pct，毛利率降幅环比 Q1 扩大，管理费用率同比上升。

投资建议

当前终端需求压力较大，速冻食品销售改善进展偏慢。公司餐饮业务拓展积极，期待新店客流爬坡后门店利润率改善，同时看好其对食品业务开拓省外客源效果。我们预计 24E-26E 公司归母净利 5.0/6.1/7.0 亿元、同比 -8.6%/+20.5%/+15.7%，对应 PE 为 17/14/12X，维持至 " 增持 " 评级。

风险提示

省外市场拓展速度不及预期，月饼小年销售承压，原材料价格上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 80.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.18 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。