华安证券股份有限公司邓欣 , 郑少轩近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《三只松鼠 2024Q2 点评：线上全局高增，效率提升》，本报告对三只松鼠给出买入评级，当前股价为 17.7 元。

三只松鼠 ( 300783 )

主要观点：

公司发布 2024H1 业绩：

24Q2：营收 14.29 亿（+43.93%），归母净利润 -0.19 亿（+51.21%），扣非归母净利润 -0.35 亿（+45.02%）。

24H1：营收 50.75 亿（+75.39%），归母净利润 2.90 亿（+88.57%），扣非归母净利润 2.28 亿（+211.79%）。

Q2 业绩达到预告中枢。

收入：抖音高增带动线上放量

分渠道看，公司 24H1 线上 / 线下营收分别同比增长 80.3%/57.5%，其中 24Q2 预计线上渠道贡献主要增量。线上渠道中，据蝉妈妈数据，预计 24Q2 公司抖音渠道营收同比增长 173%，月销达 1 亿（含税）；据久谦数据，24Q2 公司传统电商（天猫 + 京东）营收预计同比增长超过 25%。公司 "D+N" 战略持续见效，带动线上渠道全局高增。线下渠道中，分销业务贡献主要增量，24H1 分销营收同比增长超过 100%，主要系招商铺货，H1 净增加经销商 130 家；社区零食店仍处于爬坡阶段，24H1 净开 60 家门店，略慢于公司年初规划（133 家），24H1 平均单店月收入达 16.3 万，低于量贩零食成熟门店。

利润：供应链 / 管理提效催化盈利改善

公司 24Q2 毛利率同比提升 3.24pct，至 21.90%。我们预计主要源自坚果源头直采 + 集约化生产带来的供应链提效。同期，公司销售 / 管理费率分别同比 -0.06/-1.73pct，主要系公司通过品销合一提高管理效率。综上，公司 24Q2 净利率同比提升 2.54pct，至 -1.30%，带动公司减亏。

投资建议：维持 " 买入 "

我们的观点：

公司积极拥抱性价比消费潮流，"D+N" 战略打法日益成熟，实现全渠道协同发展。供应链提效战略稳步推进，除无为基地外，弋江、武清、简阳基地均提上日程。展望 24H2，公司线下经销招商铺货在确定性价比打法后，预计环比加速；线上渠道虽面临基数提升，但高增势能仍足，百亿目标完成无虞。

盈利预测：维持前期盈利预测，预计 2024-2026 年公司实现营业总收入 104.07/138.91/177.45 亿元，同比 +46.3%/+33.5%/+27.7%；实现归母净利润 3.76/5.80/8.60 亿元，同比 +71.0%/+54.4%/+48.3%；当前股价对应 PE 分别为 18.08/11.71/7.90 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

需求恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.46。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。