民生证券股份有限公司周泰 , 李航 , 王姗姗 , 卢佳琪近期对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：煤炭业务毛利率抬升，成长空间广阔》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为 14.46 元。

淮北矿业 ( 600985 )

事件：2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入 372.36 亿元，同比下降 0.17%；归母净利润 29.35 亿元，同比下降 18.19%。营收、利润同比下滑主因煤炭及煤化工产品价格下降。

24Q2 盈利环比下滑，管理、研发费用影响业绩释放。2024 年二季度，公司实现营业收入 199.14 亿元，同比增长 8.78%，环比增长 14.96%；归母净利润 13.46 亿元，同比下降 8.88%，环比下降 15.36%。24Q2 公司四费环比增加 5.80 亿元，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用分别环比 +0.08/+2.53/+3.03/+0.16 亿元，费率分别环比持平 /+0.68/+1.27/-0.02pct。

24Q2 煤炭成本降幅大于售价，毛利率同环比均升。1）24H1：公司商品煤产量 1032.34 万吨，同比 -8.86%；商品煤销量 803.29 万吨，同比 -18.17%；吨煤售价 1144.3 元 / 吨，同比 -9.85%；吨煤成本 564.9 元 / 吨，同比 -15.74%；吨煤毛利 579.4 元 / 吨，同比 -3.26%；煤炭业务毛利率 50.63%，同比抬升 3.45pct。2）24Q2：公司商品煤产量 508.70 万吨，同环比 -9.98%/-2.85%；商品煤销量 400.68 万吨，同环比 -15.03%/-0.48%；吨煤售价 1112.0 元 / 吨，同环比 -2.60%/-5.48%；吨煤成本 537.0 元 / 吨，同环比 -13.82%/-9.40%；吨煤毛利 575.1 元 / 吨，同环比 +10.87%/-1.49%；煤炭业务毛利率 51.71%，同比抬升 6.28pct，环比抬升 2.09pct。

24Q2 焦炭产销、售价环比下滑。1）焦炭：24H1 公司焦炭产量 169.83 万吨，同比 -1.83%；焦炭销量 170.48 万吨，同比 +0.02%；平均售价 2127.0 元 / 吨，同比 -15.76%。24Q2 公司焦炭产量 82.20 万吨，同环比 -3.86%/-6.20%；焦炭销量 84.14 万吨，同环比 +0.30%/-2.55%；平均售价 1937.43 元 / 吨，同环比 -18.03%/-16.19%。2）甲醇：24H1 公司甲醇产量 16.04 万吨，同比减少 35.24%；甲醇销量 11.77 万吨，同比减少 53.09%；平均售价 2177.47 元 / 吨，同比持平。3）乙醇：24H1 公司乙醇产量 7.55 万吨，销量 6.36 万吨，平均售价 5397.88 元 / 吨。4）采购成本：24H1 公司洗精煤采购量 243.76 万吨，同比增长 1.02%；采购单价 1692.07 元 / 吨，同比下降 16.39%。

在建项目有序推进，乙醇项目形成新利润增长点。1）煤炭：在建 800 万吨 / 年陶忽图矿主井井筒完成施工，力争 2025 年底建成。2）煤化工：甲醇综合利用制 60 万吨无水乙醇项目进入全面调试生产运行阶段，即将形成新的利润增长点；以甲醇、乙醇等为基础原料的 10 万吨碳酸二甲酯、3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺正在加快建设。3）电力：2 × 660MW 超超临界发电机组项目 4 月正式开工；孙疃、青东 60MW 集中式水面光伏项目部分并网发电。4）非煤矿山：临湘胜龙、乐东西郎岭等 5 座矿山力争 2024 年底建成投产；珠玑塔矿山已于 5 月正式开工建设；河南南召矿山勘探作业基本完成。

投资建议：考虑 2024 年焦煤及化工品价格中枢下移，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 49.43/54.40/66.01 亿元，对应 EPS 分别为 1.84/2.02/2.45 元，对应 2024 年 8 月 29 日股价的 PE 分别为 7/7/6 倍，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：煤价大幅下跌；新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券陈晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 81.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 64.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.36。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。