西南证券股份有限公司杜向阳近期对普门科技进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：24H1 短期承压，毛利率提升明显》，本报告对普门科技给出买入评级，当前股价为 13.45 元。

普门科技 ( 688389 )

投资要点

事件：公司发布 2024 年中报，24H1 实现营收 5.9 亿元（+5.6%），实现归母净利润 1.7 亿元（+27.8%），实现扣非归母 1.6 亿元（+29.2%）。其中 24Q2 实现营业收入 2.8 亿元（+1.3%）、归母净利润 0.65 亿元（+39.3%）。24H1 短期承压，毛利率提升明显。

24H1 短期承压，毛利率提升明显。分季度看，2024Q1/Q2 单季度收入分别为 3.1/2.8 亿元（+10.1%/+1.3%），单季度归母净利润分别为 1.1/0.65 亿元（+21.7%/+39.3%）。整体来看，国际业务增速快于国内，其中海外糖化增速较高。IVD 板块化学发光和糖化业务略不及预期，特定蛋白分析产品超预期（与希森美康合作，受益于诊疗复苏及呼吸道感染需求上升），此外预计 24/9 月开始上市流水线，助力 IVD 板块业务增长。治疗与康复业务双位数下降，其中临床医疗下滑较大，与医疗反腐和招投标放缓有关，皮肤医美公立医院市场亦受到反腐及招投标放缓影响，民营医院不受影响，未来看点主要来自新拓客和产品升级。从盈利能力来看，24H1 净利润增速高于收入增速，毛利率显著提升至 69.8%（+4.6pp），原因为 1）产品结构优化，试剂产出占比提高，试剂毛利较高；2）糖化和特定蛋白试剂的毛利率通过自产效率提升，也均有所提升。

IVD 加注高通量仪器推出流水线，医美业务持续高增。1）IVD 系列产品 24H1 推出全自动电化学发光免疫分析流水线 LifoLas8000 和全实验室自动化流水线 LifoLas9000。LifoLas8000 和 Lifolas9000 搭载全自动电化学发光免疫分析仪 eCL9000，单模块检测 300T/H，最高测试速度 1200T/H，急诊心肌、急腹症、炎症及肿瘤标志物等项目可实现 9min 快速检测，能满足实验室检测需求，拥有独立上样区，急诊样本可直接上样，大幅提升实验室工作效率和质量；2）治疗与康复产品线中，不断进行技术迭代，寻找差异化产品价值。其中特色皮肤医美占医美业务约 80%，公司围绕为用户研发设计安全、舒适、便捷的产品，将接触感应技术，拓展应用到半导体激光脱毛仪上，进一步保障操作者和患者的安全。3）此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品，同时搭建并自主运营电商服务平台。

加快生产基地建设，完善产业布局。2 月位于深圳市龙华区观湖街道求知东路 8 号的普门科技总部大厦正式启用。普门科技总部大厦总建筑面积约 5 万多平方米，集全球总部办公、研发、生产、营销等多功能于一体，总部大厦的正式启用，有利于公司未来创造更大的资源协同效益。此外，普门科技南京研发总部项目建设有序推进，普门科技研发及产业化二期项目用地使用权出让合同已签署，拟在安徽和县经开区浦和园区投资建设体外诊断试剂产业化项目。

盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.1、5.2、6.2 亿元，对应 PE 为 13、11、9 倍，维持 " 买入 " 评级

风险提示：行业竞争加剧、销售推广不及预期、研发不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 87.25%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.27 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 19.79。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。