国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对春秋航空进行研究并发布了研究报告《周转提升成本下降 H1 净利润同比大增》，本报告对春秋航空给出买入评级，当前股价为 50.48 元。

春秋航空 ( 601021 )

2024 年 8 月 29 日，春秋航空发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营业收入 98.8 亿元，同比增长 23%；实现归母净利润 13.6 亿元，同比增长 62%；其中 Q2 实现营业收入 47 亿元，同比增长 13%；实现归母净利润 5.5 亿元，同比增长 14%。

经营分析

H1 客收同比回落，量增推动收入增长。2024H1 公司营业收入同比增长 23%，分量价看：（1）量：公司运力持续投放且客座率持续提升，2024H1 公司 ASK 同比增长 21.5%，客座率为 91.3%，同比上升 3.4pct，相较 2019 年同比仅小幅下降 0.4pct，带动 RPK 同比增长 26%。（2）价：2024H1 公司客公里收益同比下降 2.4%，主要系上年同期高基数及国际地区线票价逐步回归常态，其中公司在国内市场的客公里收益为 0.381 元，同比下降 2%，较 2019 年同期增长 7.9%，主要系近年来公司在国内市场的航网时刻质量持续提升。伴随周转恢复，单位成本继续改善。2024H1 运行保障端资源瓶颈有所缓解，日利用率小时同比提升 14.4%，使得固定成本有效摊薄，2024H1 公司单位成本为 0.314 元，同比下降 0.6%，单位非油成本为 0.197 元，同比下降 2.1%，较 2019 年同期下降 2.1%。成本改善明显，2024H1 公司毛利率为 15%，同比增长 1.6pct。费用率方面，2024H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.2%、1.3%、0.8%、1.1%，合计降低 0.9pct，其中财务费用率下降 0.6pct。毛利率及费用率改善，2024H1 公司归母净利率为 13.8%，同比增长 3.3pct。

公司国际线复苏步入正轨，H2 旺季有望进一步恢复。2024H1 公司国际航线运力恢复至 2019 年超七成。分目的地区域来看，韩国航线航班量已超过 2019 年同期水平；日本航线恢复率则接近 100%，并于 2024 年 1 月开通日本冲绳航线，目前公司日本在飞航点共 8 个，已超过 2019 年峰值；东南亚方面，受益于中泰两国签证互免政策的推行，公司的泰国航线运力恢复较快，该政策于 2024 年 3 月开始实施，考虑下半年有暑运、国庆等旺季，预计相关航线的旅客量将进一步增长。

盈利预测、估值与评级

下调公司 2024-2025 年净利预测至 32 亿元、37 亿元（40 亿元、46 亿元），新增 2026 年净利预测 47 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券吴晨玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.63%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 32.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 15.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 68.83。

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