开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 增长短期承压，2024H2 业绩表现有望逐季改善》，本报告对洽洽食品给出增持评级，当前股价为 25.0 元。

洽洽食品 ( 002557 )

2024H1 业绩表现略低预期，2024Q2 增长短期承压

公司披露 2024 年半年报。2024H1 营收 / 归母净利润 29.0/3.4 亿元（同比 +7.9%/+25.9%），其中 2024Q2 营收 / 归母净利润分别为 10.8/1.0 亿元（同比 -20.3%/+7.6%）。收入基本符合预期，利润略低预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们小幅调整盈利预测，预测 2024-2026 归母净利润分别为 9.9（-0.8）/11.9（-0.8）/13.5（-0.7）亿元（同比 +23.2%/19.9%/14.2%），EPS 为 1.95（-0.15）/2.34（-0.16）/2.67（-0.14）元，当前股价对应 PE13/11/9 倍，维持 " 增持 " 评级。

端午备货不及预期 + 渠道库存清理，2024Q2 营收双位数下滑

2024H1 公司瓜子 / 坚果 / 其他产品营收增速分别为 3.0%/23.9%/10.4%。2024Q2 公司营收增速双位数下滑，我们认为主要系：（1）终端需求不景气，端午备货不及预期；（2）2024Q2 渠道库存清理，蓄力新财年。分区域来看，南方区营收同比下滑 0.7%，主要系南方区域以商超系统为主，商超系统需求有所下滑所致，东方区 / 北方区营收同比分别 +21.9%/3.3%，电商及海外渠道分别增长 11.6%/4.5%。

原材料成本下降，2024H1 盈利能力同比提升

2024H1 公司毛利率 / 净利率分别为 28.4%/11.6%（同比 +3.9pct/1.7pct），其中 2024Q2 毛利率 / 净利率分别为 25.0%/8.9%（同比 +4.4pct/2.3pct），主要系瓜子等原材料成本下降所致。2024Q2 公司毛利率环比 -5.5pct 主要系：（1）产品结构影响，瓜子、礼盒等高毛利率产品二季度营收占比环比降低；（2）收入体量减少，折旧、人员工资等固定费用摊销影响增加。费用端，2024Q2 销售 / 管理 / 研发费用率分别同比 +1.5pct/2.0pct/0.5pct，主要系公司收入下滑致费用率走高。

2024H2 收入增长有望恢复，盈利能力环比有待改善

2025 年春节前移，春节备货有望提前至 2024Q4，我们认为公司下半年收入表现有望逐季改善态势。利润端，我们预计春节等节日到来，高毛利率瓜子及礼盒产品占比有望提升，同时原材料成本下降红利释放，毛利率有望环比改善。

风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 83.29%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 38.56。

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