2024 年 8 月 28 日，光正眼科发布 2024 年半年报，公司实现营业总收入 4.82 亿元，同比下降 11.81%，归母净利润 127.39 万元，同比骤降 75.36%。身处高速发展的眼科赛道，光正眼科却交出这样一份成绩单，市场对其未来的发展信心受到严重打击，投资者恐怕只能以脚投票。

更为讽刺的是，光正眼科年初制定 2024 年的经营目标为争取实现净利润 4,626 万元，随即就被狠狠打脸，上半年净利润仅为 127.39 万元，下半年如何完成全年 4,626 万元的利润？鉴于光正眼科十余年来的经营情况和盈利能力，市场对其下半年 " 逆风翻盘 " 完全不抱信心。

十余年不遗余力，光正眼科通过并购跻身高速发展的眼科赛道，非但没能实现优质资产的良性发展，却在并购后步入增长困境，并频频身陷与原创始人之间的矛盾纠纷中，其间的猫腻令人疑惑，投资者对其管理层的管理和运营能力、公司未来的发展前景都表示担忧。

并购新视界，正式进入眼科赛道

纵观光正眼科的发展史，不难发现其在资本运作方面确实是一把好手。

光正眼科的前身为光正钢构，于 2010 年成功登陆 A 股资本市场，之后一路高歌猛进，积极通过并购谋求转型。据不完全统计，光正眼科相继收购的公司有十余家，业务跨度从钢构到新能源、燃气、热力，再到眼科医疗服务行业，并购转型之密集、行业跨度之大，令人瞠目结舌。

光正眼科正式介入眼科黄金赛道是在 2018 年，届时正值眼科赛道最火热的时候，公司斥资 6 亿元拿下上海新视界眼科医院投资有限公司（简称 " 新视界 "）51% 的股权，通过并购重组的方式成功切入眼科赛道，2020 年再次斥资 7.41 亿元收购新视界眼科剩余 49% 的股权。

光正眼科斥重金并购新视界眼科的初衷，一定是想借助资本的力量弯道切入眼科赛道后，享受眼科行业高速增长的红利，然而事与愿违，并购后没有鲜花和掌声，只有质疑和纷争。

收购之初，新视界眼科可谓是眼科行业冉冉升起的明星。据公开资料显示，新视界眼科 90% 以上的收入都来自于医疗服务，2016 年、2017 年其营业收入分别为 7.86 亿元、8.49 亿元，基于如此良好的财务数据和发展势头，并购双方达成协议，新视界眼科创始团队承诺，2018 年至 2020 年，新视界眼科的扣非净利润分别不低于 1.15 亿元、1.32 亿元、1.52 亿元。

若按照预定的剧本发展，光正眼科的并购必将收获满满，然而理想很丰满，现实却很残酷，这份看起来稳妥的对赌协议终究还是出了问题，导致并购双方对簿公堂。

并购完成后，新视界眼科除 2018 年完成承诺的业绩外，2019 年、2020 年均未完成，其中 2019 年完成率为 98.9%，而 2020 年仅完成 5,265.91 万元，完成率不足 40%。由于两次业绩承诺未完成，光正眼科向业绩承诺方林春光、新视界实业、上海聂弘及上海春弘提起诉讼，要求对方依照此前补偿协议的计算方法，分别补偿光正眼科约 1.50 亿元、2.35 亿元，累计总额约 3.85 亿元。

时隔不久，新视界原股东于 2022 年 3 月对光正眼科提起反诉，指责光正眼科违反了《资产购买协议》中有关股权交易价款支付具体情形的相关支付约定，要求其支付拖欠的第三期、第四期股权交易价款余额，以及逾期支付股权交易价款的损失，合计近 3.13 亿元。最后法院只支持了 1 亿元，其他请求都被驳回。

对簿公堂导致两败俱伤，作为眼科运营的核心资产，新视界眼科创始人林春光选择在三年业绩承诺期间，于 2020 年 8 月辞去光正眼科上市公司副董事长、董事等职务。林春光的出走，留给光正眼科的除了并购后的一地鸡毛，还有高达 4.93 亿元的巨额商誉。

通过参股公司北京光正眼科，间接控股美尔目医疗

并购新视界后遭遇的困境，并未阻挡光正眼科持续并购的扩张决心。之后，光正眼科又通过参股公司北京光正眼科医院有限公司（以下简称 " 北京光正眼科 "）间接持有美尔目医疗的相关股份。据报道，2020 年 6 月，北京光正眼科收购美尔目医疗 51% 股权，这也是光正眼科体外布局的重要标的之一，光正眼科通过北京光正眼科实现对美尔目医疗的控股。扩张能力下降后，光正眼科显然是想通过并购美尔目医疗来寻求新的增长。

毋庸置疑，并购之初的美尔目医疗，对光正眼科而言是绝对的优质资产，是其战略布局的重要一环。专业人士指出，按并购之处的计划，并购美尔目医疗将助力光正眼科形成上海、北京南北区域的互补，以及华东、华北的区域辐射，推动中国眼科南北派的融合，实现眼科业务和学术上的协同效应，其体量和规模在眼科行业均有望量级提升；此外，美尔目叶子隆医生的创始人身份、非凡的履历、开明务实的作派和先进的资本思维等，都将助力光正眼科大大提升运营能力。

然而，令人惋惜的是，被光正眼科并购后，美尔目医疗的财务状况不甚理想，出现净利润和净资产均为负的窘迫局面。截至 2023 年 9 月底，美尔目医疗总资产 2.29 亿元，净资产为负 3 亿元；2023 年 1-9 月，美尔目医疗的整体营收为 1.65 亿元，亏损 4,950.76 万元，更令市场扼腕的是，美尔目医疗于 2023 年 05 月 19 日被列为失信被执行人。

尤为值得玩味的是，与新视界眼科的遭遇相似，美尔目医疗再度上演创始人出走的剧情，美尔目创始人叶子隆似乎早已离开公司，目前其微博认证已经去掉 " 美尔目 " 的标签，变更为 " 保定鹰华眼科医院院长 "。

失去核心管理层的美尔目医疗，还是并购之初的优质资产吗？答案显然不言自明。市场人士分析称，美尔目医疗的并购价值远远不止资本利益，核心管理层深谙眼科多年积累的前沿技术与管理经验、产业积淀等，给公司带来的长远发展前景和深远正面影响，更具长期投资价值，更值得重视和珍惜。只可惜，光正眼科管理层更重视资本运作带来的短期效益，未能很好地经营实体和实现优质资产的良性发展。

光正眼科与新视界眼科原管理层的交恶并非偶然，与美尔目医疗原创始人产生嫌隙也非毫无来由，资本运作的背后最重要的还是人才，光正眼科并购后与原创始团队屡屡对簿公堂，其间是否存在利益侵害，该如何保障原创始人的利益，不得不发人深思。

种种迹象也表明，没有强大的产业孵化能力，没有深厚的产业积淀转化，光正眼科想通过资本运作来实现跨界翻盘，并非易事，尤其是在新 " 国九条 " 推出后，过去那种高度依赖于资本并购的模式早已成为过眼云烟，市场更加看重企业对于股东的回报。

光正眼科与其花费心思玩转并购 " 无间道 "，不如重新审视局面，与并购企业的原创始人达成利益共享，做好实体经营，务实发展，积极分红，与广大投资者共享经营成果，或许能更快实现高质量发展。