中银国际证券股份有限公司李小民 , 宋环翔近期对黄山旅游进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，期待中长期扩容贡献增量》，本报告对黄山旅游给出增持评级，当前股价为 10.66 元。

黄山旅游 ( 600054 )

公司发布 2024 年半年报。24H1 公司实现营收 8.34 亿元，同比 -0.39%；归母净利润 1.32 亿元，同比 -34.10%。短期内受多重因素影响公司业绩承压，中长期来看，各项业务持续完善增量可期，维持增持评级。

支撑评级的要点

极端气候及免票政策拖累营收，税费同比基数较低影响业绩。24H1 公司实现营收 8.34 亿元，同比 -0.39%；归母净利润 1.32 亿元，同比 -34.10%；其中 24Q2 实现营收 4.98 亿元，同比 -0.36%；实现归母净利润 1.06 亿元，同比 -21.49%。业绩下降主要受免票让利以及 6 月持续强降雨天气影响，同时上年存在可弥补亏损，所得税费用同比增加所致。

索道业务韧性较强，其余业务相对承压。24H1 黄山景区累计接待进山游客 213.96 万人次，同比 +2.30%；索道及缆车累计运送游客 420.98 万人次，同比 +1.06%；受有效购票人数减少影响，景区门票收入有所下滑。24H1 酒店 / 索道及缆车 / 景区 / 旅游服务 / 徽菜业务分别实现营收

2.72pct/+0.93pct/-17.70pct/+2.28pct/-4.29pct。

暑期旅游市场高景气，外部交通持续改善。24 年 1-7 月黄山景区累计客流达 262.14 万人次，同比 +3.4%；其中 7 月进山客流为 48.18 万人次，同比 +8.5%，旺季进山人次持续增长。继 4 月池黄高铁开通以后，6 月环沪高铁 G8388 次列车开通，途径黄山西、黄山北站，并串联起了长三角的 4 个省市。8 月末上海铁路局推出了 " 杭州 + 千岛湖 + 黄山 " 的 7 日游 3 城高铁计次产品。外部交通的改善有望持续推动游客量增长。

山上酒店改造及东黄山索道落地在即，有望提高景区承载量。24H1 北海宾馆环境整治项目已完成外立面基层施工的 70%，超 50% 的客房已经完成机电管线预埋及装修基层施工。山上酒店供不应求，北海宾馆投入使用后有望大幅提振容纳能力。东黄山云谷索道项目持续推动建设，预计将于 2025 年正式运营届时将提高黄山整体的承载量，打开旺季增长天花板。

估值

中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；鉴于短期内公司业绩承压，我们调整公司 24-26 年 EPS 为 0.53/0.63/0.67 元，对应市盈率分别为 19.8/16.7/15.7 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

客流恢复不及预期、酒店改造进展不及预期、自然灾害风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券杨会强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.85%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 3 家，中性评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。