国金证券股份有限公司姚遥 , 宇文甸近期对三一重能进行研究并发布了研究报告《风机对外交付创新高，盈利修复略超预期》，本报告对三一重能给出买入评级，当前股价为 23.63 元。

三一重能 ( 688349 )

2024 年 8 月 29 日公司披露半年报，上半年实现营收 52.8 亿元，同比增 34.9%；实现归母净利润 4.34 亿元，同比下降 46.9%，主要受风电场转让放缓（同比减少 3.54 亿元）、政府补助减少（同比减少 0.77 亿元）影响。其中，Q2 实现营收 35.5 亿元，同比增长 51.1%；实现归母净利润 1.68 亿元，同比下降 49.8%。

经营分析

风机对外交付创新高，盈利环比修复略超预期：上半年公司国内陆上风机对外销售规模为 3.3GW，同比增长 121%，创造历史同期最好交付业绩。上半年公司风机业务毛利率为 15.13%，环比去年下半年增加 6.14pct，连续实现两个季度环比改善。从出货结构来看，大功率机型占比进一步提升，上半年 5.XMW 及以上的风机收入占整机收入的 86.8%，同比提升 32.3pct，环比 2H23 提升 5.8pct。

风电场转让有所放缓，在建规模庞大：上半年公司实现投资收益 4.42 亿元，同比减少 3.54 亿元，主要受风电场出售规模下降影响。上半年，公司组建并大幅扩充新能源投资开发专业团队，加大风资源获取力度并取得积极进展。截至上半年末，公司在手储备待开发的风资源规模较大，目前在建的自建风场规模超 2GW。

技术研发维持高水平投入，整机大型化持续推进：公司上半年研发费用率为 7.1%，同比下降 4.0pct，仍维持相对于同业较高水平的研发投入。上半年公司陆上 8.5MW-11MW 平台完成了 4 台样机的吊装并网，目前针对 1H24 中标的 150 台 10MW 风机项目已具备批量交付的能力；15MW 陆上风电机组已完成技术开发，基本完成机组试制，并同步进行共平台海上机型拓展开发。

盈利预测、估值与评级

根据公司半年报及我们对行业最新判断，调整 2024-2026 年归母净利润预测至 23.9、29.9、33.9 亿元，对应 PE 为 12、10、8 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.04%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.76。

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