国元证券股份有限公司耿军军近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2024 年半年度报告点评：业绩实现稳健增长，AI 商业化推进顺利》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为 181.62 元。

金山办公 ( 688111 )

事件：

公司于 2024 年 8 月 20 日收盘后发布《2024 年半年度报告》。

点评：

营业收入实现稳健增长，盈利能力逐步提升

2024 年上半年，公司实现营业收入 24.13 亿元，同比增长 11.09%；实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 20.38%；实现扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%。分业务来看，国内个人办公服务订阅业务实现收入 15.30 亿元，同比增长 22.17%；国内机构订阅及服务业务实现收入 4.43 亿元，同比增长 5.95%；国内机构授权业务实现收入 3.25 亿元，同比减少 10.14%；国际及其他业务实现收入 1.15 亿元，同比减少 18.12%。

持续致力于 WPS AI 的升级迭代，个人用户的付费转化率与客单价不断提升

公司持续致力于重要战略产品 WPS AI 的升级迭代。今年 7 月，公司正式发布 WPS AI2.0。在个人版方面，升级后的 WPS AI2.0 在 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。公司推出了全新会员体系，包含超级会员、AI 会员、以及融合前二者权益的大会员，精准满足多元化用户群体的需求。个人用户的付费转化率与客单价不断提升，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万。截至 2024 年 6 月 30 日，公司主要产品月度活跃设备数为 6.02 亿，同比增长 3.08%。其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.71 亿，同比增长 7.11%；WPSOffice 移动版月度活跃设备数 3.28 亿，同比增长 0.31%。

持续加大研发投入，首次推出 WPS 鸿蒙版

2024 年上半年，公司研发投入为 8.08 亿元，同比增长 12.61%，研发费用率约 33%，研发人员共计 2991 人，占总员工数比例约 65%。公司推出了办公新质生产力平台 WPS365，引入了 WPS AI 企业版，该版本集成了 AIHub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和 Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块，此次升级涵盖了已上线的 20 多种 AI 应用服务，覆盖了广泛的办公场景。公司首次推出 WPS 鸿蒙版，与华为共同改进和优化了多项工程基础设施，有效解决了跨平台交互界面兼容、4000 万行代码跨平台移植、跨平台三方基础设施缺失等难题。目前，WPS 鸿蒙版已在全端流畅运行，还能实现多平台账号统一、跨端调用、跨屏协同。

盈利预测与投资建议

公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策及技术变革驱动下，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司 2024-2026 年的营业收入预测至 50.92、62.49、75.75 亿元，调整归母净利润预测至 15.04、18.34、22.48 亿元，EPS 为 3.25、3.96、4.86 元 / 股，对应的 PE 为 54.75、44.90、36.63 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券杨蒙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.65%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 16.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 52.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 33 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 286.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。