东吴证券股份有限公司吴劲草 , 谭志千近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 收入同比 +26%，产品结构变动利润端受到一定影响》，本报告对中国黄金给出买入评级，当前股价为 8.76 元。

中国黄金 ( 600916 )

投资要点

2024 年 Q2 收入同比 +25.9%，利润端受投资金和黄金回购业务影响承压：2024 年 H1 公司实现收入 351.6 亿元，同比 +18.9%，实现归母净利润 5.94 亿元，同比 +10.6%，实现扣非归母净利润 5.8 亿元，同比 +15.3%。单拆 Q2，公司实现收入 169 亿元，同比 +25.9%，实现归母净利润 2.31 亿元，同比 -2.58%，实现扣非归母净利润 2.11 亿元，同比 -6.6%。

黄金产品为主要营收来源，推动公司业务保持增长：分产品来看，2024 年 H1 公司黄金产品收入 346.7 亿元，同比 +19.4%，K 金珠宝产品收入 7519 万元，同比下滑 65.3%，品牌使用费 7287 万元，同比 +105.7%，管理服务费 8398 万元，同比 +338.3%。

2024 年 H1 毛利率略有增长：2024 年 H1 公司整体毛利率为 4.39%，同比增加了 0.16pct，销售费用率为 0.68%，同比减少 0.04pct；管理费用率为 0.23%，与去年同期基本持平；销售净利率 1.7%。

公司于线下开设贵金属回购中心、健全完善互联网回购体系，全面开展品牌黄金产品回购业务。公司已建立起规范化、标准化的黄金回收流程体系，回收价格公开透明，打破了当前黄金回购市场良莠不齐的局面；同时通过多平台开发线上回购小程序、优化回购业务平台，持续提升公司在黄金回收、精炼领域的品牌优势与行业竞争力。

2024 年 H1 公司仍保持净开店状态，未来将持续优化门店网络：截至 2024 年 6 月末，公司门店总数 4266 家，其中自营门店 100 家，较 2023 年末净减少 3 家，加盟门店 4166 家，较 2023 年末净增 12 家。在未来的 2024 年 H2，公司拟开业直营门店 4 家，加盟门店 178 家，新增加盟店将主要分布在华东和西北地区。

盈利预测与投资评级：中国黄金背靠大央企，资源优势明显，2024 年在终端动销承压的背景下加大黄金回购业务和投资金条业务发展，实现收入端较好增长，但业绩仍有压力，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润从 12.2/14.5/17.2 亿元至 10.5/11.8/13.2 亿元，最新收盘价对应 2024-2026 年 PE 分别为 14/12/11 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券蔡昕妤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.22%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 3 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。