8 月 28 日盘后，口子窖（SH603589，股价 35.28 元，市值 212 亿元）发布 2024 年半年报。报告显示，今年 1 — 6 月，公司实现营收 31.66 亿元，同比增长 8.72%；归属上市公司股东净利润 9.49 亿元，同比增长 11.91%。经营活动产生的现金流量净额为 392.58 万元，同比下降 86.87%。

上半年，公司低档白酒销售收入增速超过 50%，而高档白酒销售收入增速放缓。如要完成年初定下的全年营收 70 亿元目标，公司下半年需要完成接近 39 亿元的销售任务。

低档白酒销售收入同比增长超 50%

口子窖是徽酒四朵金花之一，其产品包括口子窖、老口子、口子坊等系列，香型以兼香为主，也是中国兼香型白酒的品牌代表。

从产品结构上看，口子窖今年上半年的销售收入中，约 97% 源于高档白酒。口子窖高档白酒收入 29.73 亿元，同比增长 7.34%，中档白酒收入 3620.51 万元，同比下降 7.14%，低档白酒收入 6990.46 万元，同比增长 50.89%。

截至今年 6 月末，公司合同负债 3.17 亿元，较年初小幅下降。存货方面，公司期末存货账面余额 54.93 亿元，同比增长 18%。上半年，公司研发费用 1230.37 万元，同比增长 124%，对此公司表示，是因为研发材料费、折旧及摊销等增加所致。

酒类评论员、分析师蔡学飞向记者表示，上半年，口子窖业绩承压，合同负债（较期初）、现金流（同比）下降。

公司计划 2024 年实现营业收入 70.35 亿元，较 2023 年增长 18%。这也意味着下半年公司需完成约 39 亿元的营收指标。

上半年，按销售渠道看，公司直销渠道增速快于经销。上半年，公司直销（含团购）实现营收 9176.85 万元，同比增长 66.43%，批发代理渠道实现营收 29.88 亿元，同比增长 6.7%。

分区域看，安徽省内销售收入增速快于省外，省内实现销售收入 26.04 亿元，同比增长 8.78%，省外实现销售收入 4.76 亿元，同比增长 3.07%。经销商数量上，截至报告期末，省内经销商数量 499 家，净增加 3 家，省外经销商数量 498 家，净增加 43 家。

7 月接待投资者调研时，公司曾提到对当前行业的看法：" 白酒品牌集中度进一步提升，强者愈强；众多酒企产能释放，大众消费升级与高端消费降级共同演进，100~300 元价位、次高端竞争会更加白热化；宴席市场、团购市场竞争进一步加剧，渠道分化愈加明显；B 端争夺与 C 端推广行为进一步加剧。"

口子窖在半年报中表示，当前，白酒市场强集中、强分化、强挤压的态势更加明显，白酒市场需求度将更为集中。

图片来源：每经记者 张宝莲 摄

" 百亿口子 " 的征途上要过几关？

不同于其他香型，兼香在白酒中属于小众香型，目前缺乏 " 百亿级 " 品牌的引领。

2024 年初，口子窖制定了未来 3 年发展目标，提出冲击 " 百亿口子 " 目标，在产品结构上，公司希望将兼系列打造成战略大单品，品牌上，引领兼香品类做大做强，成为 " 中国兼香高端白酒第一品牌 "。

但当前，国内高端酒领域的竞争愈发激烈。

从行业内看，多数白酒企业在上半年加速了高端化产品的深度布局，多家酒企公布其年份酒、老酒战略举措。例如，五粮液（SZ000858）、舍得酒业（SH600702）把年份酒、老酒作为重点战略推进，洋河股份（SZ002304）也升级 " 绵柔年份老酒战略 "。在区域上，安徽是各家酒企全国化战略的重要节点，以贵州茅台（SH600519）、五粮液、洋河股份、泸州老窖（ SZ000568）、剑南春、山西汾酒（SH600809）、习酒等为代表的省外名酒正加速向安徽渗透。

同时，口子窖想成为 " 兼香一哥 "，还面临郎酒、白云边等强劲对手。

2023 年 2 月，郎酒发布兼香战略，将兼香定为第二增长极，计划在 2~3 年内实现郎酒兼香 100 亿元的年营销规模。为实现这一目标，郎酒拟投资 150 亿元建设兼香产区和龙马酒庄，龙马酒庄预计在 2026 年基本建成，郎酒泸州浓酱兼香产区全面建成后，年产原酒将达 15 万 ~20 万吨。

2022 年，口子窖营业收入被迎驾贡酒反超。今年 5 月，口子窖副总经理、董事会秘书徐钦祥曾向《每日经济新闻》记者表示，公司近年收入增速放缓受到了产能限制。

7 月，口子窖管理层披露了兼香原酒的产能与储能，公司 65 度原酒产能已经达到 4 万吨，基酒储存量近 30 万吨。随着口子产业园的建成投产，未来公司 65 度原酒产能将突破 6 万吨，基酒储存量将突破 40 万吨。

蔡学飞向记者表示，兼香酒正在起势阶段，目前全国兼香酒大约有 400 亿元的市场规模，并且还在快速增长，具有很高的增量空间。伴随中国酒类消费的多元化发展趋势，" 博采众长 " 的兼香型白酒正在从小众到主流，并且以适饮多样的风味、一酒多香的风格口感受到市场关注，从而不断满足消费者对于高品质白酒的需求，正在成为许多酒企在存量竞争环境下的新业绩增长点。

每日经济新闻