信达证券股份有限公司程丽丽近期对三只松鼠进行研究并发布了研究报告《性价比战略牵引，收入盈利趋势向上》，本报告对三只松鼠给出买入评级，当前股价为 16.94 元。

三只松鼠 ( 300783 )

事件：公司 24H1 实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 50.8/2.90/2.28 亿元，同比 +75.4%/88.6%/211.8%。对应 24Q2 实现营收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 14.3/-0.19/-0.35 亿元，收入同比 +43.9%，归母净利润 / 扣非归母净利润分别减亏 0.19/0.28 亿元。收入和利润均落在此前预告中位数偏上，符合市场预期。

点评：

线上渠道延续高增长，验证高端性价比战略。线上 24H1 公司在天猫 / 京东 / 抖音分别实现营收 10.8/7.9/12.2 亿，同比 +28.3%/20.3%/180.7%，天猫京东综合电商高基数下依然保持 20% 以上增长，抖音延续高增长趋势。线下 24H1 分销业务实现营收 6.7 亿元，同比增长超过 100%，经销商数量上半年净增加 130 家，公司打造了超百款适配线下场景价格带的日销专供货盘，8 月在全国多个区域开展经销商共创会，高端性价比战略在线上和礼盒得到验证，往后展望，线下分销进度有望加快。国民零食店实现营收 1.75 亿元，对应门店数量 209 家，原有店型 116 家，实现营收 0.55 亿元。线上线下渠道 24H1 延续高增长验证高端性价比战略成效。

供应链效率提升，拉动盈利能力向上。公司 24Q2 毛利率 / 归母净利率为 21.9%/-1.3%，同比 +3.24pct/+2.54pct，公司 24H1 吨价为 9.97 万元 / 吨，同比下降 9%，在吨价下降的情况下公司毛利率保持向上增长，表明 " 一品一链 " 策略下，公司供应链效率显著提升，对于盈利能力形成较好的支撑。24Q2 公司销售费用率 / 管理费用率分别为 21.1%/3.5%，同比 -0.06pct/-1.73pct，管理费用率同比下降表明 " 品销合一 " 的组织变革成效显著，推动内部组织管理效率提升。

盈利预测与投资评级：往后展望，高端性价比战略牵引提升产品竞争力，公司具备品牌沉淀和产品优势，线上有望持续提升渗透率。近年线下零售行业发生供需关系变化推动的渠道变革，公司率先在行业内推出高端性价比战略，紧握大变革趋势，以消费者为核心。线下分销空间广阔，公司在坚果品类上具备品牌心智，性价比战略顺应渠道大变革，分销业务有望加速发展贡献收入增量。利润端，供应链持续升级及 " 品销合一 " 提升组织效率有望持续推动盈利能力提升。我们预计公司 24-26 年公司 EPS 为 1.00、1.47、1.90 元 / 股，维持对公司的 " 买入 " 评级。

风险因素：坚果等原材料涨价、线上竞争加剧、线下网点扩张不及预期、食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券陈潇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.08%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.77 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 31.46。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。