民生证券股份有限公司邓永康 , 李佳 , 王一如 , 席子屹 , 李孝鹏 , 朱碧野 , 赵丹近期对国轩高科进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：出海提升盈利水平，新技术巩固长期优势》，本报告对国轩高科给出买入评级，当前股价为 18.4 元。

国轩高科 ( 002074 )

事件。2024 年 8 月 29 日公司发布 2024 年半年报，公司上半年实现营业收入 167.94 亿元，同比 +10.20%；归母净利润为 2.71 亿元，同比 +29.69%；扣非后净利润为 0.49 亿元，同比 +38.71%；经营性现金流净额 1.80 亿元，同比 +9.17%。公司发布并实施完成 2023 年度利润分配方案，向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税），现金分红总金额为 1.77 亿元。

深耕动储，持续突破舒适圈。公司动力和储能业务实现稳健增长，具备较高市场影响力。根据 SNE Research 数据显示，2024H1 全球电动汽车动力电池用量达到 364.6GWh，其中公司电池装车量为 9GWh，同比 +38.2%，位居全球第八。根据 InfoLink Consulting 数据显示，2024H1 全球储能电芯出货量排名中，公司位居第七位。动力客户方面，公司与奇瑞汽车、上汽通用五菱、江淮汽车、长安汽车、吉利汽车、大众汽车等保持良好的长期合作关系，并新增多家欧洲车企量产定点，此外在商用车重卡市场也取得新突破。2024H1 公司动力产品毛利率达 13.57%，同比实现增长，一方面得益于出色的产品性能和优质客户群，另一方面则是公司前瞻性布局上游原材料，从而实现降本增效。

孵化新技术，长期优势确立。公司坚持技术立身，已在全球范围内建成了上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心。2024H1 大众 UC 三元和铁锂标准电芯、L600 等 8 款第三代电池新产品实现交付，此外新发布了 5C 超快充 G 刻电池、高镍三元圆柱星晨电池，以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展。电池属于技术及资金密集型行业，持续的研发投入有望提升公司长期竞争力。

国际化进入兑现期。公司全面推进海外生产基地建设和研发布局，加速本土化生产和研发进程，目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个 Pack 工厂产品已顺利下线。基地建设上，美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中，覆盖材料、电芯、Pack 的海外十大基地布局初步形成。2024H1 公司海外营收 55.27 亿元，在总营收占比达 32.91%；海外毛利率达 21.12%，相较于国内高出约 5pcts。公司始终高度重视全球化布局，目前海外布局逐步进入收获期。

投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现营收 361.5、471.4 和 578.0 亿元，同比变化 +14.4%、+30.4% 和 +22.6%；实现归母净利润 12.9、18.7、26.0 亿元，同比变化 +37.5%、+44.7% 和 +39.3%。当前股价对应 2024-2026 年市盈率分别为 25、17、12 倍，考虑公司出海叠加技术迭代，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.98%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 12.57 亿，根据现价换算的预测 PE 为 26.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。