国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对顺丰控股进行研究并发布了研究报告《坚持可持续健康发展，Q2 净利同比增长》，本报告对顺丰控股给出买入评级，当前股价为 35.22 元。

顺丰控股 ( 002352 )

2024 年 8 月 28 日，顺丰控股发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现收入 1344 亿元，同比上升 8.1%；归母净利为 48.1 亿元，同比增长 15.1%；其中 Q2 公司实现收入 691 亿元，同比上升 9.1%；归母净利为 29.0 亿元，同比增长 17.9%。

经营分析

坚持可持续健康发展，速运物流业务票均收入提升。2024H1 公司收入为 1344 亿元，同比上升 8.1%，完成件量 62.4 亿票，同比增长 6.3%，分业务看：（1）速运物流业务收入 990 亿元，同比增长 7.6%，其中业务量同比增长 6.5%，票均收入同比增长 1.1%，主要系公司 2023 年 6 月出售丰网，促进票均收入同比回升；（2）供应链及国际分部收入为 312 亿元，同比上升 8.1%，主要得益于国际空海运需求回稳及运价同比提升，公司不断开拓供应链及国际市场。（3）其他非物流业务收入 42 亿元，同比增长 19.7%，主要系公司提供端到端供应链服务链条中涉及采购环节业务增长。

降本增效效果显著，H1 盈利能力同比改善。2024H1 公司持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，充分发挥网络规模效应，营业成本同比仅增长 7.7%。受上述影响，2024H1 公司毛利率提升 0.4pct 至 13.9%。同期公司期间费用率同比下降 0.65pct，其中管理费用率下降 0.5pct。2024H1 公司少数股东损益增长 2.4 亿元，但受毛利率提升及费用率改善影响，2024H1 公司归母净利仍同比增长 15.1%，归母净利率提升 0.2pct 至 3.6%。

资本开支占比同比下降，第 2 期股份回购正在实施。公司坚持精益化资源规划，2024H1 固定资产等投资（除股权投资外）合计 54.8 亿元，同比减少 7.8%，占总营业收入为 4.1%，同比下降 0.7pct，预计资本开支将维持下降趋势，成本端增长可控，预计公司利润率将保持同比增长，良好的业绩增长将支撑公司实现对股东的分红回报。2024 年 4 月公司公告第 2 期回购股份方案，回购总金额不低于人民币 5 亿元且不超过 10 亿元，用于未来拟推出的员工持股计划或股权激励计划，截至 7 月 31 日公司回购总金额为 5.46 亿元，此举有利于健全公司长效激励机制，促进公司长远发展。

盈利预测、估值与评级

下调公司 2024-2026 年归母净利润预测至 95 亿元、114 亿元、134 亿元（原 110 亿元、141 亿元，153 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券祝玉波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 92.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 94.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 40.9。

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