东吴证券股份有限公司马天翼 , 金晶近期对香农芯创进行研究并发布了研究报告《2024 年中报业绩点评：盈利能力显著提升，布局存算全产业链》，本报告对香农芯创给出买入评级，当前股价为 25.0 元。

香农芯创 ( 300475 )

事件：公司发布 2024 年半年度报告

主营业务表现强劲，盈利能力显著提升：24H1 公司实现营收 78.1 亿元，同增 80.2%，归母净利润 1.6 亿元，同减 11.44%，扣非后归母净利润 2.2 亿元，同增 210.2%。其中 24Q2 单季营收 55 亿元，创单季度营收新高，同比增长 99.1%，归母净利润 1.4 亿元，同比增长 56.1%，扣非归母净利润 1.6 亿元，同比增长 216.2%。24Q2 毛利率为 6.2%，同比 +2.6pct，环比 +0.9pct，净利率为 2.5%，环比 +2.1pct，毛利率、净利率逐季提升，主要系市场需求提升、产品销售价格上涨及公司产品结构变化。费用端，24H1 公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 1.2%/2.9%/0.4%，同比 +0.3pct/0.9pct/0.1pct，主要源自新增计提股份支付费用以及 2023 年下半年开始半导体业务销售、研发人员数量增加。公司的主营业务表现强劲，充分复用现有资源及渠道，盈利能力显著提升。

持续与产业链深度合作，一流下游客户全覆盖：1）公司积累了众多优质的原厂授权资质，先后取得全球全产业存储器供应商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片品牌 MTK 的代理权以及 AMD 的经销商资质，形成了代理原厂线优势。2）公司在 2024 上半年引入无锡高新区作为战略股东。无锡高新区作为国内半导体重镇，将为公司引进更多无锡半导体产业链资源。3）公司下游客户主要为阿里巴巴、中霸公司、华勤通讯等互联网云服务商和国内大型 ODM 企业，实现了对该等领域一流厂商的覆盖，具备领先的客户优势。4）公司自主品牌 " 海普存储 " 建设、开发进展顺利，以深度服务国家大数据产业为出发点，围绕国产化、定制化路线，已完成企业级 DDR4、DDR5、Gen4eSSD 的研发试产，产品性能优异，用于云计算存储等领域，目前已完成部分国内主要的服务器平台的认证和适配工作并正式进入产品量产阶段。公司将持续与产业链深度合作，持续加大研发投入，打造国产先进存储品牌及产品。

布局存算全产业链，下游应用持续推动需求增长：1）在 "AI+ 算力 " 兴起的背景下，存储芯片市场具有广阔空间，带动公司分销业务持续发展。2）公司在下游领域主要为客户提供云商服务器的存储以及手机主控，AI 的兴起带动服务器出货量增加；高性能芯片需求增长，进一步提升公司分销业务成长空间。3）企业级存储市场规模持续扩大，公司将原厂优势转化为自身优势，不断提升分销和整合服务的能力，发展企业级存储产品作为第二成长曲线，提高公司核心竞争力；通过入股半导体产业链上的优质公司，打造布局存算全产业链，最大化公司的产业协同效应。

盈利预测与投资评级：在行业回暖的背景下，我们看好公司电子元器件分销业务，我们维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.8/6.7/8.5 亿元，当前市值对应 PE 分别为 24/17/13 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：存储器价格波动；企业级 SSD 市场景气度风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 4.46 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 1 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。