太平洋证券股份有限公司刘虹辰近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《重卡周期上行，龙头率先受益》，本报告对中国重汽给出买入评级，当前股价为 13.87 元。

中国重汽 ( 000951 )

事件：公司发布 2024 半年报，上半年营业收入 244.01 亿元，同比 +20.87%；归母净利润 6.19 亿元，同比 +24.68%；扣非净利润 5.82 亿元，同比 +18.15%。其中 Q2 单季度实现收入 129.74 亿元，同比 +18.23%，环比 +13.54%；归母净利润 3.44 亿元，同比 +26.60%，环比 +25.71%；扣非净利润 3.19 亿元，同比 +17.73%，环比 +21.54%。

盈利能力持续改善，单车营收再创新高。24H1 公司毛利率 7.49%，同比 -0.2pct，净利率 3.46%，同比 +0.1pct，盈利能力有所提高。Q2 单季毛利率 7.17%，同比环比分别 -0.3/-0.7pct，净利率 3.68%，同比环比分别 +0.4/+0.5pct。单车营收 27.38 万元，同比 +1.65 万元，创近十年新高，经分析，主要系公司高端产品比例持续增长，燃气重卡销量暴增。上半年公司期间费率 2.68%，同比 +0.4pct，主要系研发投入持续增长。其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别为 0.75%/0.79%/1.65%/-0.50%，同比分别 -0.6/+0.4/+0.7/-0.0pct。

天然气与新能源重卡市占率不断提升。24 年 1-7 月，行业重卡累销 56.28 万辆，同比 +2%，重汽累销 15.54 万辆，同比 +4%，略高于行业增速。重汽市占率 27.61%，同比 +0.36pct，比 2023 年 +1.9pct。其中，公司天然气重卡累销 3.21 万辆，同比 +248%，市占率 25.32%，同比 +10.89pct；新能源重卡累销 0.35 万辆，同比 +399%，市占率 10.22%，同比 +5.15pct。货运市场车多货少运价低迷，将促进天然气重卡销量高增；老旧货车淘汰更新补贴力度超大，将带来新能源置换增量。公司凭借在天然气与新能源重卡方面的技术积累和研发优势，其重卡市占率有望进一步提升。

非俄地区重卡需求持续高速增长。据海关总署数据，24H1 累计出口 13.58 万辆，同比 +2.63%。其中对俄出口 3.77 万辆，同比 -29.13%，受去年进口车辆报废税提高，俄经销商提前存货的扰动，预计对俄出口将逐渐趋于稳定；非俄地区出口 9.8 万辆，同比 +24%，与 21-23 年 CAGR 基本持平，主要系越南、沙特、墨西哥、南非等亚非拉地区及一带一路国家近年来需求高速增长，预计未来几年内增速可持续。重汽作为重卡出口龙头，出口 6.8 万辆，占据出口近半销量，再创新高。

盈利预测与投资建议：根据老旧营运货车报废更新补贴，一台使用 10 年的国三营运柴油重卡，报废后再新购国六 4 轴及以上车型，可以拿到 11 万元的补贴，约占购车价格的 30%，重卡历史最强补贴，有望带动重卡周期上行，龙头重汽率先受益。预计 24-26 年公司营业收入分别为 510/603/707 亿元，同比增长 21.34%/18.17%/17.20%；归母净利 14.83/17.69/23.15 亿元，同比增长 37.24%/19.33%/30.84%，对应 PE 分别为 11/10/7，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：重卡市场复苏不及预期，出口不及预期，天然气价格波动超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈斯竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.79%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.21 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.52。

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