天风证券股份有限公司潘暕 , 孙谦 , 宗艳 , 赵嘉宁近期对欧普照明进行研究并发布了研究报告《营收承压，修炼内功》，本报告对欧普照明给出买入评级，当前股价为 14.24 元。

欧普照明 ( 603515 )

事件：2024H1 公司实现营业收入 33.7 亿元，同比 -5.01%；归母净利润 3.8 亿元，同比 -3.04%；扣非归母净利润 3.2 亿元，同比 -8.28%。2024Q2 公司实现营业收入 17.8 亿元，同比 -12.64%；归母净利润 2.6 亿元，同比 -11.72%；扣非归母净利润 2.2 亿元，同比 -20.63%。

点评：

营收短期承压、巩固渠道竞争优势。行业端，2024 年上半年照明行业经济运行整体稳定，出口规模保持历史高位，据中国照协，今年 1-6 月我国照明销售规模约 3000 亿元，同比基本持平，其中我国照明产品出口总额达 275 亿美元，同比 +2%。公司端，欧普 24H1 国内 / 海外主营业务收入分别为 29.8/3.3 亿元，yoy 分别 -4%/-15%，尽管上半年营收短期承压，公司积极挖掘各渠道增量、打磨中长期竞争力：针对国内线下渠道，H1 公司升级门店形象，积极攫取前装市场流量，零售渠道聚焦核心门店打造赋能后续发展，流通渠道 H1 保持良好态势、进一步扩大市场覆盖；商照业务推动智慧路灯解决方案在核心市场的落地；电商业务顺应健康光环境等热点概念带动产品结构优化，助力线上毛利率水平稳步上升；海外业务积极参与 " 一带一路 " 沿线国家基础建设，扩大品牌海外影响力。

修炼内功，扩大成本效率优势。公司 24Q2 毛利率 40.0%，同比 +0.8pct，公司有序推进精益化、自动化及数字化，在取得降本增效、质量提升以及产能扩充的同时，实现整体供应链运作体系的优化，带动近年来毛利率改善持续兑现。费用端，公司积极投入品牌和渠道建设，24Q2 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 18.8%/4.0%/4.3%/-2.3%，同比 +1.7/+0.4/+0.3/+0.3pct。此外，公司 24Q2 非经常性损益项目同比增加 2150 万元（主要为政府补助、持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动带来），对当期业绩有所增益。最终公司 24Q2 达成归母净利率 14.8%，同比 +0.2pct；扣非归母净利率 12.2%，同比 -1.2pct。

投资建议：欧普作为国内家居照明龙头，长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力，规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入，升级产品与解决方案，优化门店形象与体验，修炼渠道效率和长期发展实力。同时，公司积极拓宽产品应用领域与销售市场，在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，并聚焦海外重点市场进行渠道布局，有望打造多条增长曲线。预计公司 24-26 年归母净利润 8.8/9.9/11.3 亿元（前值 10.5/11.8/13.3 亿元，考虑 Q2 收入承压下调全年收入预期），对应 12.0x/10.8x/9.4x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周衍峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.35%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 10.64 亿，根据现价换算的预测 PE 为 9.96。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.17。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。