天风证券股份有限公司吴立 , 陈潇 , 林逸丹近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《自有品牌建设取得突破，主粮新品值得期待！》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为 12.13 元。

佩蒂股份 ( 300673 )

事件：公司发布 24 半年报，24H1 公司实现营业收入为 8.46 亿元，yoy+71.64%；归母净利润 0.98 亿元，yoy+329.38%。其中，24Q2 公司实现营业收入为 4.61 亿元，yoy+38.06%；归母净利润 0.56 亿元，yoy+1315.99%。

1、境内：产品梯队持续丰富，风干主粮值得期待！

公司 2024 年上半年国内收入达 1.57 亿，同增 24.6%，毛利率 23.23%。在国内市场，公司主要通过在线上和线下同步进行全渠道布局，直销和分销协同开展，聚焦自主品牌和差异化的产品，形成了覆盖全面、主次清晰的业务内容。在线上渠道，公司已在天猫、京东、抖音等主流电商平台开设线上品牌旗舰店或专营店，与 E 宠商城等专业电商签订深度合作协议，并积极拥抱营销新模式，通过直播、建立私域流量等新型营销方式适配中国市场，提高流量转化效率。

公司国内自主品牌表现优异。近两年，公司已在终端市场打造出爵宴鸭肉干、好适嘉（98K）湿粮罐头等多个畅销大单品，直接带动了自主品牌收入规模和品牌曝光度的快速提升，尤其是爵宴品牌下的部分产品在各线上平台持续保持在销量前列。24H1 公司销售费用 0.51 亿

元，同比增加 17.57%，国内营销投放卓有成效——今年 618 期间，佩蒂旗下自有品牌爵

宴 618 期间累计 GMV 超 2500 万，全平台累计支付金额同比去年 618 期间增长 67%，爵宴品牌位列天猫狗零食品牌榜 / 店铺榜双榜单第二、京东狗零食累计成交品牌榜第二。同时，爵宴原生风干粮位列抖音鸭肉味犬主粮爆款榜第 1、京东狗干粮榜第 1。爵宴风干粮由泰州江苏康贝工厂生产，是公司 2021 年公开发行可转债募投项目 " 年产 5 万吨新型主粮项目 " 其中的一条产线，公司采用边建边投产的模式，未来会有更多的主粮品类上市。

2、境外：公司出口业务持续好转，海外收入明显提升！

公司 2024 年上半年境外收入达 6.89 亿，同增 90.2%，毛利率 27.06%。在国外市场，公司 2023 年度受到海外客户去库存的影响较大，目前去库存已经结束，客户恢复到正常的采购节奏。产能方面，公司目前在越南、柬埔寨和新西兰等国均建有大型生产基地，其中越南生产基地建设较早，运营成熟，目前约有 1.5 万吨宠物零食产能；柬埔寨工厂于 2022 年正式投用，约有 1.12 万吨宠物零食产能，目前正处于产能爬坡阶段；公司在新西兰建设的年产 4 万吨高品质主粮产线已经完成了试生产工作，即将进入大规模生产和商业化运营阶段，目前已经有部分在手订单。新西兰工厂具备了原料品质优势、成本优势和设备优势，利用先进的温格设备打造出更有竞争力的产品，客户群体主要分布在新西兰本地、澳大利亚、美国等国家和地区。新西兰主粮工厂的产品将优先供应公司自主品牌使用，公司也在积极筹备进入到国内市场的相关工作。

3、投资建议

我们预计 2024-2026 年公司实现营业收入为 19.76/24.34/28.43 亿，实现归母净利润 1.48/1.90/2.45 亿元，同比扭亏为盈 29%/29%。我们认为国内宠物经济发展快速，公司自主品牌爵宴逐步打开知名度，宠物主粮新品有望带来新的业绩增长点，继续重点推荐，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、汇率波动、市场竞争、流动性风险、境外经营风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.35。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。