Roblox 收复了一季度的失地。二季报显示，公司还恢复之前的增长模式。此外，有外国分析师认为，公司还进军了广告业务。但在强劲的增长前景下，或许这个催化剂也只是锦上添花而已。

作者：Stone Fox Capital

Roblox 仍然是一个主要的增长故事，也是玩转未来元宇宙机会的首选方法。尽管最近向 45 美元的反弹减少了短期内的一些上升潜力，但依旧值得看好。

来源：Finviz

全力前进

进入第二季度财报，所有数据都显示 Roblox 重回正轨，用户粘性强劲增长。该公司报告第二季度预订量增长了 22%，并且在第一季度结果中淡化了年度数字后，对 2024 年的大幅增长进行了指引。

Roblox 预计第三季度的预订量将超过 10 亿美元，而市场普遍预期仅为 9.73 亿美元。全年数据从 40.7 亿美元上调至约 42 亿美元。

由于管理层将 2024 年的预订指引削减了 1.6 亿美元，至 40.5 亿美元，该公司股价在第一季度数据发布后暴跌。随着影响 Android 用户的操作问题迅速得到解决，Roblox 只是将年度数字提高到了之前的水平。

在过去的几年里，Roblox 在用户和使用量方面取得了惊人的增长，但由于预订增长的问题，该公司的股票一直在苦苦挣扎。该公司面临着与社交媒体公司相同的问题，在美国以外的地区，用户增长的商业化程度要低得多，而新冠疫情带来提振效应很难超越。

最终，市场关注的是预订 / 收入指标，但 Roblox 的关键是使用指标。这个移动游戏平台有这 3 个关键指标以 20% 的速度增长：

➢日均活跃用户（"DAUs"）为 7950 万，同比增长 21%。

➢平均每月独立付费用户为 1650 万，同比增长 22%。

➢参与小时数为 174 亿，同比增长 24%。

与任何公司一样，更多的用户在平台上花费更多的时间，最终将带来更大的总预订量。第二季度每 DAU 的平均预订量几乎持平，为 12.01 美元，但由于转向美国以外的用户，这一指标的效益有限。

虽然股价波动很大，但 Roblox 的季度增长率一直稳定在 20% 以上。24 年第一季度的问题显然只是一个小问题，在第一季度下降到 15% 之后，公司在第二季度恢复了 24% 的参与小时数增长。

来源：Roblox

仍然便宜

尽管该公司增长强劲，而且有迹象表明它将成为未来的虚拟游戏赢家，但该公司的股价仍异乎寻常地波动。在第一季度用户增长放缓的警告之后，Roblox 在 5 月份暴跌，但该股已经回到了今年的高点。即使在第二季度财报后 CFO 离职的消息传出，股票也克服了下跌。

Roblox 的机会是将预订量的增长远远超过 20%。分析师普遍预测，该公司实际上很难在 2025/26 年度实现 16% 至 17% 的增长。

来源：Seeking Alpha

回到 2023 年投资者日，管理层指引计划可持续增长在 20% 以上。出于某种原因，市场没有接受这些预期。

Roblox 刚刚指引到 2024 年的预订量为 41.8 亿至 42.3 亿美元。2026 年，该公司的预订量将达到 60.84 亿美元，年增长率将达到 20%。

如上表所示，分析师的共识目标仅为 57.2 亿美元，这意味着上涨潜力为 3.64 亿美元。更不用说，如果有新的催化剂，Roblox 的增长率将轻松超过 20%。

该公司现在才开始进军广告领域，利用游戏中原生广告的机会，最近添加了视频广告，并与沃尔玛和 e.l.f. Beauty 进行了购物测试。在 2024 年第二季度收益电话会议上，CFO Mike Guthrie 明确表示，公司的目标是在核心业务已经以 20% 的速度增长的基础上，创造广告和购物机会：

最终，我们将品牌业务视为我们提供的核心业务 + 20% 增长率的加速器。

44 美元的股票并不像之前的低点那样便宜。Roblox 市值为 286 亿美元，企业价值约为 260 亿美元，净现金余额为 26 亿美元。

Roblox 仅以 2025 年企业价值 / 销售额目标的约 5 倍交易，这看起来有点保守。该公司已经是一个从预订和预付款项中获得现金的现金机器，非现金费用掩盖了损益表。Roblox 预计今年将产生超过 5 亿美元的自由现金流。

总结

关键投资要点是 Roblox 再次进入野兽模式。股票在这里以 5 倍企业价值 / 销售额目标并不太过便宜，但这家虚拟游戏公司可能最终突破过去几年 50 美元的上限。公司有通过广告和购物实现增长的重大催化剂，或许不需要维持 20% 的增长。

$Roblox Corporation ( RBLX ) $