民生证券股份有限公司徐皓亮 , 谭雅轩近期对慕思股份进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：业绩稳健，分红优异》，本报告对慕思股份给出买入评级，当前股价为 28.58 元。

慕思股份 ( 001323 )

事件：公司发布 24 年半年报：24 年上半年公司实现营收 / 归母净利润 / 扣非净利润 26.29/3.73/3.61 亿元，同比增长 9.58%/4.90%/4.35%。24Q2 实现营收 / 归母净利润 / 扣非净利润 14.28/2.32/2.28 亿元，同比减少 0.99%/8.86%/8.28%。公司拟派发现金红利 2.96 亿元，股利支付率 79%。

客流量增长，收入稳健：分渠道看，24H1 公司经销 / 电商 / 直供 / 直营分别实现收入 19.14/5.48/0.79/0.48 亿元，同比变化 +4.8%/+35.4%/-15.3%/-24.6%

慕思主品牌零售方面，公司通过精简 SPU，聚焦核心产品，打造优质套餐提升经销商高端产品销售额和套餐销售占比；并通过店态升级、O2O 赋能引流、P3 及流量承接培训等提升经销商客流量、转化率；通过合作头部装企、高质量开店提升装企渠道业绩。电商方面，在稳固传统电商平台的同时布局快手、小红书等新渠道，24H1 电商渠道收入同增 35.37%。跨境电商方面，公司上半年完善相关架构，拓展亚马逊美国、欧洲、日本等地区以及沃尔玛美国、德国 OTTO 等平台业务，跨境电商业务已进入快速发展通道。分品类看，24 年上半年公司床垫 / 床架 / 沙发 / 床品 / 其他分别实现收入 12.40/7.78/2.08/1.49/2.11 亿元，同比增长

8.26%/7.03%/11.63%/16.58%/9.35%。分地区看，24 年上半年公司境内 / 境外实现收入 25.66/0.63 亿元，同比增长 8.87%/49.26%。

毛利率稳健，费用短期投入下盈利暂时承压：24H1/24Q2 公司毛利率分别为 51.26%/52.19%，同比变化 +0.58/-0.01pct，在消费承压背景下，公司依然保持品牌调性并维持终端价格稳定。分业务看，24 年上半年公司床垫 / 床架毛利率为 61.76%/47.80%，同比变化 -0.86/+1.72pct。费用方面，24H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别为 25.19%/6.15%/3.72%/-0.83%，同比增长 0.83/0.47/0.63/0.24pct。24Q2 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费率分别为 24.05%/5.65%/3.63%/-0.93%，同比增长 0.81/0.68/0.86/0.15pct，销售费用率提升主要系推广费用投入较大；管理费用提升主要系股权支付 + 咨询费用增加；研发费用提升主要系精简 SPU 战略下，公司加大新产品开发力度。公司 24H1/24Q2 归母净利率为 14.19%/16.24%，同比减少 0.63/1.40pct。

展望下半年，挖掘存量需求，持续降本增效。展望下半年，预计在地产、消费相关政策出台背景下，家居行业消费或转暖。公司将进一步挖掘存量市场，推动门店升级、推动客单值提升，推出更多核心套餐，加大引流。此外，公司将管控费用投入，进一步降本增效。

投资建议：公司持续深耕健康睡眠领域，品牌形象优质，看好公司持续扩张。我们预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 8.55/9.45/10.37 亿元，当前股价对应 PE 为 13X/12X/11X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：终端销售不及预期；渠道开拓不及预期；房地产市场波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券史凡可研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 9.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 12.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 41.48。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。