信达证券股份有限公司左前明 , 刘波近期对山西焦煤进行研究并发布了研究报告《量价下滑拖累业绩，焦煤龙头成长可期》，本报告对山西焦煤给出买入评级，当前股价为 7.78 元。

山西焦煤 ( 000983 )

事件：2024 年 8 月 28 日，山西焦煤发布 2024 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 215.70 亿元，同比下降 21.73%，实现归母净利润 19.66 亿元，同比下降 56.47%；扣非后净利润 18.80 亿元，同比下降 58.66%。经营活动现金流量净额 18.60 亿元，同比下降 58.36%；基本每股收益 0.35 元 / 股，同比下降 58.90%。资产负债率为 45.38%，同比下降 6.68pct，较 2023 年全年下降 3.08pct。

2024 年第二季度，公司单季度营业收入 110.18 亿元，同比下降 13.97%，环比增长 4.42%；单季度归母净利润 10.16 亿元，同比下降 50.37%，环比增长 6.93%；单季度扣非后净利润 9.83 亿元，同比下降 52.15%，环比增长 9.71%。

点评：

受销量、售价下降等因素影响，公司业绩大幅下滑。上半年，公司受煤炭产品销量及煤炭售价均比同期下降影响，公司业绩大幅下滑，上半年归母净利润同比下降 56.47%，经营活动产生的现金流量净额同比下降 58.36%。成本方面，优质资源禀赋带来突出成本优势。公司所属矿区煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，开采成本较低，成本优势突出。山西焦煤生产矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地，坐拥丰富的炼焦煤资源，富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点，更加契合未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势，在经济复苏带来焦煤行业景气趋好时，公司焦煤产品或将具有更强的价格弹性与韧性。

" 三步走 " 战略步入振兴崛起期，优质资产注入或仍可期。焦煤集团在 2020 年下半年工作会上提出 " 三个三年三步走 " 战略规划，2023 是第二个 " 三步走 " 战略振兴崛起阶段的开局之年，公司在 2023 年报中，再次提到坚定做优做强煤炭主业的发展路径，加快煤炭先进产能兼并重组，提升公司在炼焦煤的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。我们预计公司将持续推进煤炭产能兼并重组战略，未来优质资产注入可期。

盈利预测与投资评级：公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤，具有规模优势，处于市场龙头地位，叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长，高效经营有望带来的内生强劲动能，未来成长性值得期待。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 46.98 亿、57.4 亿、68.65 亿，EPS 分别 0.83/1.01/1.21 元 / 股；截至 8 月 27 日收盘价对应 2024-2026 年 PE 分别为 9.26/7.58/6.33 倍；我们看好公司的发展空间，维持公司 " 买入 " 评级。

风险因素：宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券王璇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 55.06 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.5。

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