华安证券股份有限公司谭国超 , 李昌幸近期对济川药业进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，盈利质量向好发展》，本报告对济川药业给出买入评级，当前股价为 28.41 元。

济川药业 ( 600566 )

主要观点：

事件：

公司 2024 年上半年实现营业收入 40.34 亿元，同比 -12.84%；归母净利润 13.38 亿元，同比 -0.11%；扣非归母净利润 11.80 亿元，同比 -5.36%。

分析点评

短期因素带来 Q2 承压，盈利质量向好发展

公司 2024Q2 收入为 16.32 亿元，同比 -27.17%；归母净利润为 4.93 亿元，同比 -25.64%；扣非归母净利润为 4.54 亿元，同比 -29.17%。主要是因为报告期内呼吸类产品去年同期高基数及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。

24 上半年公司整体毛利率为 79.58%，同比 -2.06 个百分点；期间费用率 45.35%，同比 -4.17 个百分点；其中销售费用率 39.91%，同比 -3.33 个百分点；管理费用率（含研发费用）9.86%，同比 +1.31 个百分点；财务费用率 -4.42%，同比 -2.15 个百分点，主要是由于利息收入增加所致；经营性现金流净额为 15.67 亿元，同比 -28.71%。

核心产品优势显著，研发 BD 持续推进

根据米内网查询结果，公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。根据米内网数据统计，蒲地蓝消炎口服液在 2023 中国城市公立医院、实体药店清热解毒类中成药市场占有率分别约为 11.6% 和 7.7％；小儿豉翘清热颗粒在 2023 中国城市公立医院、实体药店儿科感冒中成药市场占有率分别约为 44.7% 和 38.8%。

2024 年上半年，公司取得多项产品注册与审批进展，公司进入临床三期项目 1 项，进入预 BE 或 BE 项目 2 项。提交中国专利新申请 4 件，PCT 国际专利新申请 1 件。获得中国专利授权 1 件，欧洲授权 1 件。

投资建议

根据公司半年报情况，公司业绩在医药政策和消费大环境影响下短期承压，我们下调了公司盈利预测，我们预计公司 2024~2026 年收入分别 96.0/106.5/117.3 亿元（2024~2026 年前预测值为 101.9/110.6/120.6 亿元），分别同比增长 -0.6%/10.9%/10.1%，归母净利润分别为 28.4/32.7/37.2 亿元（2024~2026 年前预测值为 30.2/34.0/38.3 亿元），分别同比增长 0.6%/15.2%/13.8%，对应估值为 9X/8X/7X。维持 " 买入 " 投资评级。

风险提示

产品销售不及预期风险，BD 项目不及预期风险，产品集中风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.42%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 30.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 8 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。