国金证券股份有限公司姚遥近期对富瑞特装进行研究并发布了研究报告《商业模式助飞业绩高增，氢能估值修复》，本报告对富瑞特装给出买入评级，当前股价为 6.18 元。

富瑞特装 ( 300228 )

2024 年 8 月 27 日公司披露中报，全年实现营业总收入 16.1 亿元，同比上升 17.3%，归母净利润为 0.8 亿元，同比增长 367.0%，考虑到公司上半年超 3500 万元的股份支付费用，剔除后归母净利润为 1.2 亿元。其中，Q2 单季度实现营收 9.6 亿元，同比上升 57.0%；实现归母净利润 0.63 亿元，同比增长 319.4%，公司业绩超预期。

经营分析

业绩高增持续，Q2 单季度贡献半年近七成业绩。公司半年利润大幅度增长主要系：1）2024 年上半年 LNG 重卡放量超预期，2024 年上半年 LNG 重卡销售约 10.9 万辆，同比增长 104.0%，公司作为 LNG 重卡气瓶头部企业，2024 年半年低温储运应用设备业务营收同比增长 21.2%；2）报告期内，公司重装设备业务快速增长，截止到 2024 年上半年，重装设备业务营收同比增长 5.0%；3）随着国家中西部偏远井口气资源的开发力度逐渐加大，报告期内公司的 LNG 运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长。

主业快速反转，氢能提升整体估值。整体重卡疲软不改 LNG 重卡旺季爆发，公司维持行业头部地位。上半年 LNG 重卡销量创历史新高，油气价差不能解释在天然气淡季的高销量，长期能源自主可控与近年来 LNG 价格预期下降才是接替增长的主逻辑，判断后续下半年整体销量有望持续创新高，公司作为头部瓶子供应商受益显著，瓶子的现金又将支撑公司其余增长业务的扩张；能源服务稳健贡献利润，后续增长取决于规模与出海。由于 Q1 天然气液化项目存在春节放假现象，Q2 公司保持连续化生产，公司当前产能仍在持续扩张，出海业务也已在巴西落地，整体利润有望复制国内同样模式，公司商业模式有望从装备制造迈向能源服务再向能源运营，商业模式优化有望带来整体毛利进一步改善；公司布局氢储运高精尖环节，其氢瓶阀门客户覆盖大部分头部企业，国产化渗透将加速，液氢公司左侧布局，DN25~DN50 液氢用紧急切断阀、液氢用截止阀共计 121 套液氢用阀门已发往项目现场。

盈利预测、估值与评级

公司主业毛利率和净利率双升叠加氢能储运进入关键期，业绩逐步进入释放期，2024-2026 年归母净利润（不含股份支付）为 2.4/3.6/4.5 亿元，对应的 EPS 分别为 0.42/0.62/0.80 元，PE 为 20/13/10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

燃料电池发展不及预期；储运落地发展不及预期；油价大幅下跌影响天然气经济性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券姚遥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 66.89%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.98 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 7.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。