天风证券股份有限公司唐海清 , 王奕红 , 缪欣君 , 袁昊近期对紫光股份进行研究并发布了研究报告《Q2 业绩稳健，ICT 设备龙头竞争力强劲，积极期待 AI 算网红利》，本报告对紫光股份给出增持评级，当前股价为 18.91 元。

紫光股份 ( 000938 )

事件：

公司发布 2024 半年报，上半年实现收入 379.51 亿元，同比增长 5.29%，实现归母净利润 10 亿元，同比下滑 2.13%，实现扣非净利润 8.94 亿元，同比增长 5.78%。

收入稳健增长，Q2 利润同比持平环比高增：公司 Q2 实现营业收入 209.45 亿元，同比增长 7.32%，对比一季度环比提升 23.16%，同比加速。单 Q2 实现归母净利润 5.87 亿元，同比增长 0.60%，环比增长 41.82%。实现扣非净利润 5.51 亿元，同比增长 8.46%，环比高增 60.54%。

新华三保持稳健增长：24H1 新华三实现营业收入 264.28 亿元，yoy+5.75%，实现营业利润 19.96 亿元，yoy+12.91%，实现归母净利润 18.20 亿元，基本持平。其中国内政企业务收入达到 202.12 亿元，同比增长 8.31%；国内运营商业务收入 50.19 亿元，同比下降 4.14%；国际业务收入 11.98 亿元，同比增长 9.5%。

分产品看，ICT 业务韧性强。其中，ICT 基础设施及服务 261.54 亿元，同比 +5.43%；IT 产品分销与供应链服务 136.16 亿元，同比 +6.26%。其中新华三业务中，预计服务器业务方面受 AI 相关服务器国产化需求增长所带动，往后看我们预计随着国内国产 AI 服务器需求持续高增，公司 AI 服务器业务明年有望向上。交换机业务方面，公司以太网交换机持续国内份额排名领先，DC 交换机份额 29% 排名第二，公司持续向高速率高端交换机布局，率先发布了 51.2T800G CPO 硅光数据中心交换机，相关 400G/800G 交换机订单和收入有望随着行业高速率交换机需求的高增，拉动快速增长。

从盈利能力看，毛利率方面，24H1 公司实现毛利率水平 19.03%（yoy-1.29pct）。分产品来看，ICT 基础设施及服务毛利率 24.37%（yoy-1.06pct）；IT 产品分销与供应链服务毛利率 5.82%（yoy-1.64pct）。净利率方面，公司上半年实现净利率水平 4.55%（yoy-0.45pct），其中 Q2 单季度实现净利率 4.90%，环比改善。

展望未来，1）公司的运营商业务份额有望持续提升；2）传统数通产品有望迎来稳定复苏；3）AI 算力 / 网络产品预计迎来快速增长；4）出海持续拓张。同时，公司收购新华三剩余 30% 股权已取得本次交易交割先决条件的中国政府机构出具的文件和 / 或批准，公司正积极有序推进交易交割相关工作，未来发展值得积极期待。

盈利预测与投资建议：考虑到上半年经营情况以及盈利水平变化，我们调整公司 24-26 年盈利预测为 24.2/28.8/34.3 亿元（前值为 25.31/31.49/37.3 亿元），对应估值为 22/19/16 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：AI 行业推进不及预期，竞争激烈影响毛利率水平，传统业务复苏缓慢，产品市场份额拓展不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券黄王琥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.96%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.42 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.69。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。