华福证券有限责任公司陈海进 , 徐巡 , 李雅文近期对恒玄科技进行研究并发布了研究报告《24H1 业绩超预期，AR 眼镜等创新领域前沿布局》，本报告对恒玄科技给出买入评级，当前股价为 151.0 元。

恒玄科技 ( 688608 )

投资要点：

24H1 业绩：营业收入再创新高，毛利率企稳恢复

（1）营收：公司智能手表 / 手环类芯片市场份额快速提升，成为营收增长重要驱动力。24H1 实现营收 15.31 亿元，yoy+68%，单 Q2 营收 8.78 亿元，yoy+67%，qoq+34%。公司在旗舰芯片 BES2700BP 的基础上，陆续推出了 BES2700iBP，BES2700iMP 等新产品，实现了智能手表、运动手表和手环的全覆盖，24H1 公司智能手表 / 手环类芯片占营收比例达到 28% 左右，较去年明显提升，带动公司营收高速增长。

（2）归母净利润：24H1 实现归母净利润 1.48 亿元，yoy+199.76%，单 Q2 归母 1.2 亿元，yoy+140%，qoq+335%。（3）盈利能力：24H1 毛利率 33.19%，环比 -1.01pcts，净利率 9.64%，环比 +3.96pcts；单 Q2 毛利率 33.39%，环比 +0.46pcts，净利率 13.67%，环比 +9.44pcts。

行业：24H1 国内可穿戴市场高速增长，国内复苏势头明显强于全球

根据公司公告援引 IDC 数据，24Q1 全球可穿戴出货量 1.1 亿台，同比 +8.8%，国内出货量为 3,367 万台，同比 +36.2%。国内智能手表市场 24Q1 出货量 910 万台，同比 +54.1%，其中，成人智能手表 505 万台，同比 +62.8%；儿童智能手表出货量 404 万台，同比 +44.4%。国内手环市场 24Q1 出货量 370 万台，同比 +29.6%。除此之外，开放式耳机市场快速增长，2024 年上半年出货 1,184 万台，同比 +303.6%。

公司：新品类持续拓展，AR 领域前沿布局

低功耗 SoC 技术不断演进，或将开拓更多创新应用场景。24H1 推出的超低功耗无线可穿戴芯片 BES2700iMP 已在品牌客户的手表 / 手环产品中实现量产出货。该芯片大幅降低芯片动态及静态功耗，使终端待机时间大幅提升，可广泛应用于智能手表 / 手环、戒指、标签防丢器等极低功耗 MCU 场景。BES2800 预计 24H2 将逐步开始上量，接力新一轮成长。24H1 公司新一代智能可穿戴芯片 BES2800 实现量产出货，目前已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入，预计下半年将逐步开始上量。AR 眼镜领域积极储备技术。24H1 中报在研项目新增智能眼镜 SoC 芯片项目，预计总投资规模 1.5 亿元，24H1 已投入 1568 万元，项目目标实现单芯片集成低功耗显示技术、图像传感技术及方位加速度传感器技术等，同时升级多协议多标准的无线传输技术。

盈利预测与投资建议

我们认为，公司 24H1 业绩超预期。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润 3.7/5.6/7.9 亿元（前值：2.6/4.1/5.8 亿元），对应当前 P/E 倍数为 50/33/23 倍。公司作为智能音视频 SoC 的龙头公司，在技术及客户等方面有显著优势，可享一定估值溢价，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

宏观政治经济问题带来的风险、消费电子复苏持续性不及预期风险、市场竞争加剧的风险、产品终端形态应用相对单一的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券何立中研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.56%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 68.64。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 187.44。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。