开源证券股份有限公司陈雪丽近期对佩蒂股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：ODM 回暖叠加自主品牌高增，公司业绩大幅提升》，本报告对佩蒂股份给出买入评级，当前股价为 11.75 元。

佩蒂股份 ( 300673 )

ODM 迅速修复叠加自主品牌高增，公司业绩大幅回暖，维持 " 买入 " 评级 2024H1 公司营收 8.46 亿元，同比 +71.64%，归母净利润 0.98 亿元，同比转盈，其中 2024Q2 营收 4.61 亿元，同比 +38.06%，归母净利润 0.56 亿元，同比转盈。考虑公司 ODM 出货量大增，海外基地降本增效显著，叠加自主品牌快速增长，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 2.01/2.24/2.71 亿元（原值 1.20/1.80/2.42 亿元），EPS 分别为 0.79/0.89/1.07 元，当前股价对应 PE 分别为 18.3/16.4/13.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

降本增效成效显著，盈利质量持续优化

2024H1 销售毛利率 26.35%，同比 +10.91pct，期间费用率 12.29%，同比 -10.63pct，其中销售 / 管理费用率同比 -2.77pct/-5.78pct，主要系公司充分借鉴海外工厂生产经验，持续降低运营费用，且随公司柬埔寨、温州等基地产能利用率提升，人员及管理效率均显著优化。2024H1 公司汇兑净收益 1725 万元（2023H1 为 698 万元），驱动财务费用率降至 -1.28%。最终销售净利率 11.65%，同比 +20.44pct。

宠物咬胶龙头主业表现亮眼，主粮新品市场接受度快速提升

（1）咬胶：2024H1 畜皮咬胶 / 植物咬胶营收 2.63/2.98 亿元，同比 +87.85%/+114.62%，毛利率 22.80%/28.95%，同比 +11.51pct/+7.86pct，宠物咬胶龙头主业表现亮眼。（2）营养肉质零食：2024H1 营收 1.90 亿元，同比 +38.39%，毛利率 29.87%，同比 +16.82pct，公司成功把握全球零食主粮化趋势，零食产品量利齐升。（3）主粮和湿粮：2024H1 营收 0.82 亿元，同比 +34.86%，毛利率 22.23%，同比 +3.20pct，随公司主粮新品市场接受度快速提升，主粮和湿粮销售快速增长。

ODM 订单饱满助力境外收入增长，受益自主品牌势能提升境内销售旺盛（1）境外：2024H1 营收 6.89 亿元，同比 +87.79%。公司持续加深和现有核心客户的合作力度，并积极拓展新客户，重点布局国外商超渠道，2024H1 出货量增加带动收入增长。目前越南基地保持满产状态，柬埔寨基地产能利用率快速释放。（2）境内：2024H1 营收 1.57 亿元，同比 +24.55%。618 期间爵宴全网成交总额超 2.50 亿元，全平台累计支付金额同比增长 67%，荣登天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前 2 名，品牌势能持续上行。

风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券林逸丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.13%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.35。

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