近日，药明生物 ( 02269.HK ) 披露 2024 年中报业绩。从数据来看，公司营收实现了小幅增长，但纯利却出现了显著下滑。从地域来看，近六成收益来自北美，但欧洲和中国收益均出现不同程度下滑。利润承压下，药明生物董事会决议不派付任何中期股息。

据官网资料，药明生物是一家全球领先的合同研究、开发和生产 ( CRDMO ) 公司。公司通过开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，提供全方位的端到端服务，帮助合作伙伴发现、开发及生产生物药，实现从概念到商业化生产的全过程，加速全球生物药研发进程。

财报显示，药明生物今年上半年实现收益 85.74 亿元，同比增长 1%，与 2023 年同期录得的 84.92 亿元相当。

药明生物解释称，公司收益与去年同期相比维持稳定是因为，一是执行集团的 " 跟随并赢得分子 " 战略；二是扩大为生物药行业提供服务的范围、快速发展的技术平台 ( 包括 ADCs 及双特异性抗体 ) 。在药明生物取得的收益中，非新冠收益同比增加 7.7%。

从公司的收入结构看，IND 前服务有所增长，早期临床和后期临床都出现了小幅下滑。具体而言，今年上半年的 IND 前服务收益增长 9.2% 至约 30.68 亿元，占总收益的 35.8%；早期 ( 第 I 及 II 期 ) 临床开发服务收益减少 2.9% 至约 18.93 亿元，占总收益的 22.1%；后期 ( 第 III 期 ) 临床开发服务及商业化生产收益减少 4.7% 至 34.34 亿元，占总收益的 40%。若剔除去年同期新冠销售，后期临床开发及商业化生产的收益于报告期内增长 11.7%。

中报显示，基于 " 跟随并赢得分子 " 战略，上半年，药明生物新增 61 个综合项目，对比 2023 年上半年同期新增 46 个综合项目，该新增项目数是公司迄今为止表现最好的半年成绩之一。

新增的 61 个综合项目中，新药临床试验申请 ( IND ) 前、临床早期、临床后期以及商业化生产项目数分别为 52 个、5 个、3 个和 1 个。

报告显示，截至报告期末，药明生物综合项目总数高达 742 个，包括双特异性／多特异性抗体 ( 123 个 ) 、ADC ( 167 个 ) 、融合蛋白 ( 76 个 ) 和疫苗 ( 23 个 ) 。在 123 个双特异性／多特异性抗体项目中，WuXiBodyTM 和 SDArBodyTM 项目占比近一半。

截至 2024 年上半年，药明生物未完成订单总量达 201.05 亿美元，包括未完成服务订单 130 亿美元以及未完成潜在里程碑付款订单 71.05 亿美元，同时药明生物 3 年内未完成订单总额达到 36.42 亿美元。有分析指出，这为公司近期的收益提供了有力保障。

不过，药明生物表示，未完成潜在里程碑付款订单需要更长时间才能在开发的各个不同阶段实现收费，同时也受制于项目成功率及项目进展等集团可能无法完全控制的因素的影响。

然而，这些增长并未能完全抵消公司整体纯利的下滑。今年上半年，药明生物拥有人应占纯利及公司拥有人应占经调整纯利分别同比减少 33.9% 及 20.7% 至 14.99 亿元及 22.5 亿元。同时，纯利率由去年同期的 27.5% 降至 20.8%。

药明生物解释称，纯利下滑主要因为，一是毛利减少；二是集团持续投资其区域布局，销售、营销及行政开支增加；三是药明合联作为主板独立上市公司，其销售、营销及行政开支增加；四是录得净外汇亏损。

2024 年半年报显示，药明生物的行政开支同比增长 13.7% 至 7.73 亿元；销售及营销开支同比增长 111.7% 至 2.23 亿元，主要为通过持续投资于人才招募，及增加市场宣传的频率和规模，扩大其区域布局。

利润端的承压，致使药明生物今年上半年的毛利率由 41.9% 下跌至 39.1%。" 因本集团于去年上半年达成两项大额预付许可交易为毛利贡献了约 3 亿元，然而，本报告期内大额许可交易的缺失被来自开发及生产部分的收益所弥补，其平均毛利率约为发现服务的一半；新冠项目取消，今年上半年中国的工厂利用率略低于去年同期；及爱尔兰、德国及美国新设施预期的爬坡影响，该等挑战部分被 WBS 或我们的精益制造实施所带来的效率提升所抵销 "，药明生物如是说。

分地域看，药明生物似乎没有受到太多《生物安全法案》立法进程的干扰。今年上半年，公司在北美的收益占比最高，达到 58.4%，贡献收益 50.1 亿元。而在欧洲和中国占总收益比例同比均有所下滑，分别占 21.7% 和 16.6%，分别实现收益 18.63 亿元、14.18 亿元，较去年同期出现不同程度下滑。

在行业人士看来，地缘政治因素及全球监管环境的变化，对药明生物这样的跨国企业构成了不可忽视的影响。尤其是美国《生物安全法案》等政策的潜在影响，让公司海外业务的开展面临更多不确定性。

在备受投资者关注的生物安全法案方面，药明生物在 2024H1 报告中的口径与以往有些类似，" 本集团注意到美国国会拟订的《生物安全法案》及相关后续修订案，包括拟议的祖父条款及过渡期安排。该立法提案的内容将在立法流程的推进过程中被进一步的审阅及修改变化，且其立法路径也具有不确定性。作为一家全球生物药 CRDMO 公司，本集团既没有人类基因组学业务，亦未在全球任何业务中收集人类基因组数据。本集团坚信其在过去没有、现在和未来都不会对美国或任何其他国家构成国家安全风险。"

( 本文首发证券之星，作者 | 刘凤茹 )