华福证券有限责任公司盛丽华 , 张俊 , 万喆瑞近期对马应龙进行研究并发布了研究报告《24 年中报点评：扣非归母净利润高速上涨，治痔类产品表现亮眼》，本报告对马应龙给出买入评级，当前股价为 26.81 元。

马应龙 ( 600993 )

投资要点：

上半年扣非归母净利润保持高速增长。

24H1：公司实现营业收入 19.28 亿，同比增长 17.52%，实现归母净利润 3.12 亿，同比增长 10.85%，实现扣非归母净利润 3.09 亿，同比增长 38.32%。

24Q2：公司实现营业收入 9.73 亿，同比增长 20.43%，实现归母净利润 1.14 亿，同比增长 21.84%，实现扣非归母净利润 1.15 亿，同比增长 42.99%。

24H1：治痔产品营收 8.75 亿，同比增长 22.02%；大健康营收同比增长 33.27%；医疗服务营收同比下降 7.61%；医药商业营收同比增长 17.01%。

医药工业：治痔类产品表现亮眼，大健康有望成为第二增长点。

肛肠细分领域以马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓为核心，24 年 H1 深化药线渠道营销变革，加强零售渠道终端动销，新设广阔渠道，深挖三四线市场潜力，终端产出增长明显。治痔产品营收同比增长 22.02%。

大健康顺应国货风潮，加大重点健康品种培育，发力内容营销。23 年

肛肠领域，开发上市小蓝湿厕纸、大白卫生湿巾等系列湿巾产品。眼科领域，创新开发马应龙八宝祛眼袋及祛皱抗衰 2 个核心功效组方，拓展马应龙八宝系列眼霜。24 年 H1，以八宝眼霜系列为代表的眼部护理产品、卫生湿巾系列产品等代表性品种销售规模快速增长，带动大健康整体规模增长。

服务与商业：打造马应龙肛肠全产业链的重要支点。

医疗服务：1. 马应龙肛肠连锁医院覆盖武汉、北京、西安、大同等地。2. 加快布局肛肠诊疗中心共建，年初至今新增签约 9 家肛肠诊疗中心，累华福证券计签约家数达 89 家。3. 打造移动健康云平台 " 小马医疗 "。医药商业：医药零售与医药批发并进。零售方面，丰富 PB 产品序列，PB 产品规模占比稳步上升带动药品零售业务整体营收增长。物流方面，优化供应链建设，进一步丰富品种资源；调整下游客户结构，增加供应品种数量及规模，带动整体业绩提升。

盈利预测与投资建议

由于上半年治痔类及大健康产品增速较快，我们将 24/25/26 年公司营收预测由 35.7/40.5/45.1 亿元提高至 37.2/41.7/46.5 亿元，增速为 19%/12%/11%；将 24/25/26 年净利润由 5.6/6.5/7.4 亿元提高至 6/6.8/7.8 亿元，增速为 35%/14%/14%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品销售和推广不及预期风险 ; 行业竞争加剧风险 ; 产品价格波动风险 ; 成本上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，星展证券 ( 中国 ) 张海涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 68.67%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.23 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。