德邦证券股份有限公司周新明近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：针剂拖累表观业绩，口服核心品种表现亮眼》，本报告对昆药集团给出买入评级，当前股价为 13.83 元。

昆药集团 ( 600422 )

投资要点

事件：1.24H1，公司实现收入 35.54 亿元（-5.73%，同比，下同），实现归母净利润 2.3 亿元（+2.74%），实现扣非归母净利润 1.6 亿元（-9.75%）。2.24Q2，公司实现收入 17.02 亿元（-8.54%），实现归母净利润 1.11 亿元（+19.98%），实现扣非归母净利润 4713 万元（-36.18%）。24H1，受业务结构持续优化及针剂业务因相关政策影响收入有所下滑影响，公司表观业绩承压。

"777" 品牌重磅亮相，整合圣火持续推进，核心品种血软历史新高：24H1，公司正式推出 "777" 全新品牌，构建 " 三七就是 777" 品牌认知，强化消费者对于血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认知。通过强化渠道拓展协同、增强产品品牌价值，带动产品在院外实现较快增长，24H1，受益于品牌打造与纯销攻坚，公司血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高。此外，24 年 6 月 27 日，公司股东大会已决议通过收购华润三九持有的华润圣火 51% 股权议案，在不稀释公司股权的情况下，以现金收购获得优质资产圣火的 51% 股权，未来，圣火 " 理洫王 " 凭借其优秀的学术能力、临床证据主打院内，昆药 " 络泰 " 规格剂型丰富主打院外，共同谱写银发健康产业发展的全新篇章。

" 昆中药 1381" 品牌重塑，渠道赋能效果显著，核心品种快速增长：24H1，昆中药 1381 事业部打造专属品牌 IP，参苓健脾胃颗粒亮相湖南卫视、热播大剧等，舒肝颗粒推出系列短片、大型快闪活动等，品牌打造深入人心。此外，24H1，公司完成全国范围内的零售、医疗体系昆药销售渠道整合建设，实现从多级渠道到聚焦重点主流客户重点管控；昆中药系列产品销售表现突出，其中，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长 20% 以上。

盈利预测与投资评级：考虑到血塞通针剂业绩下滑，我们预计公司 24-26 年归母净利润为 5.4/6.8/8.8 亿元，当前市值对应 pe 为 19/15/12x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：集采续约进度不及预期，行业重大政策变更，市场竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券孙媛媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.34%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。