东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 房大磊 , 任婕近期对蒙娜丽莎进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评:行业需求低迷收入承压,现金流改善显著》,本报告对蒙娜丽莎给出增持评级,当前股价为 7.65 元。
蒙娜丽莎 ( 002918 )
投资要点
事件:公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营业收入 23.35 亿元,同比 -19.78%;归母净利 8260 万元,同比 -49.77%。其中,Q2 公司实现营业收入 15.16 亿元,同比 -16.16%;归母净利 7297 万元,同比 -53.69%。
工程业务收入大幅收缩,经销占比提升。分产品看,2024H1 瓷质有釉砖 / 非瓷质有釉砖 / 陶瓷板 & 薄型陶瓷砖收入分别同比 -16.17%/-54.81%/-18.05%。2024H1 建陶行业消费市场总体需求萎缩,行业开窑率较低。分渠道看,公司 2024H1 经销收入 17.66 亿元,同比 -4.26%;工程战略业务收入 5.69 亿元,同比 -46.64%。公司根据市场环境变化,坚持稳健经营原则,主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单。
毛利率同比略下滑,期间费用率有所增加。2024H1 公司销售毛利率 26.83%,同比变动 -1.09pct;其中 2024Q1-Q2 毛利率分别为 26.51%/27%,同比分别变动 +2/-3pct。分产品看,2024H1 公司瓷质有釉砖 / 非瓷质有釉砖 / 陶瓷板 & 薄型陶瓷砖毛利率分别为 26.88%/19.88%/34.60%,同比分别变动 -2.11/+0.49/+6.80pct。期间费用率方面,2024H1 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比变动 -0.39/+2.14/+0.33/+0.34pct,销售规模下滑致费用摊薄减少。此外,公司 2024H1 计提信用减值损失 2770 万元。
经营性现金流同比大幅增长,收现比提升、付现比下降。2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额为 3.76 亿元,同比增长 123.25%,主要系公司加强产销协同管理、优化库存结构;加强降本管理;加强应收回款管理,推出多种销售政策促进销售回款。1)收现比:2024H1 公司收现比 109.52%,同比变动 +8.67pct,2024H1 公司应收账款及应收票据余额 10.24 亿元,同比 -11.55%;2)付现比:2024H1 公司付现比 98.42%,同比变动 -5.11pct。
盈利预测与投资评级:公司经销与战略工程渠道双轮驱动,公司近年来与多家地产商达成战略合作,同时拓展整装、家装等小 B 渠道,零售端继续加大渠道下沉开拓力度,经销占比继续提升,经营质量逐步改善。考虑到行业需求较弱及行业竞争加剧,我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 2.66/3.57 亿元(前值为 6.12/7.13 亿元),新增 2026 年归母净利润预测为 4.23 亿元,对应 PE 分别为 12X/9X/7X,考虑到公司积极调整渠道结构、优化经营质量,维持 " 增持 " 评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险;房地产行业波动的风险;市场竞争加剧风险;信用减值损失计提不充分的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券庄嘉骏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 69.86%,其预测 2024 年度归属净利润为盈利 2.49 亿,根据现价换算的预测 PE 为 12.75。
最新盈利预测明细如下:
该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级,买入评级 5 家,增持评级 3 家;过去 90 天内机构目标均价为 13.13。
以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。
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