中邮证券有限责任公司李媛媛近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《双品牌齐发力，毛利率提升优化净利率》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为 20.7 元。

丸美股份 ( 603983 )

事件回顾

公司公布 2024 年半年报，24H1 公司实现营收 13.52 亿元，同比 +27.65%；归母净利润 1.77 亿元，同比 +35.09%；扣非归母净利 1.66 亿元，同比 +40.21%。其中 24Q2 公司实现营收 6.91 亿元，同比 +18.58%；归母净利润 0.66 亿元，同比 +26.71%；扣非归母净利 0.62 亿元，同比 +39.24%。

事件点评

双品牌齐发力，线上占比持续提升。分品牌来看，24H1 丸美品牌营收 9.30 亿元，同比 +26%，其中天猫官旗、抖快分别同比 +34%、+30%，胶原小金针 2.0 上市 2 个月销售 GMV 破亿，上半年 GMV 同比 +106%；24H1 恋火营收 4.17 亿元，同比 +36%，5 月初 PL 看不见和蹭不掉变装波点限定系列上市两月实现 GMV 为 2.75 亿元。分渠道来看，24H1 公司线上、线下分别营收分别为 11.39 亿元、2.12 亿元，分别同比 +35%、-1%，线上占比提升至 84%；线下渠道第二季度因消费景气度等因素不及预期。

毛利率持续提升带动净利率优化。24H1 公司毛利率 74.68%，同比 +4.55pct，主要系产品结构优化及精益管理；其中 24Q2 毛利率 74.75%，同比 +3.44pct。24H1 公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 53.06%/3.44%/2.65%，同比 +4.6/-1.0/-0.1pct；24Q2 年销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 55.70%/3.71%/2.84%，同比 +2.3/-0.8/+0.2pct，销售费用率受线上竞争激烈、流量成本高涨等因素影响；综上 24H1 公司归母净利率同比 +0.72pct 至 13.09%，其中 24Q2 归母净利率同比 +0.63pct 至 9.55%。

盈利预测及投资建议：公司丸美、恋火两大品牌快速增长，毛利率持续提升，销售费用率仍存在压力，我们调整公司盈利预测，预计 24 年 -26 年归母净利润分别为 3.5 亿元 /4.4 亿元 /5.4 亿元，对应 PE 为 25 倍 /20 倍 /16 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：

行业景气度不及预期，竞争加剧 + 流量成本压力拖累净利率，大单品放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券来舒楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.88%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。