民生证券股份有限公司刘文正 , 解慧新 , 杨颖近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：丸美品牌增长提速，线上转型持续推进，24H1 业绩高增》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为 21.85 元。

丸美股份 ( 603983 )

事件：丸美股份发布 2024 年半年报。24H1，公司实现营收 13.52 亿元，yoy+27.65%；归母净利润 1.77 亿元，yoy+35.09%；扣非归母净利 1.66 亿元，yoy+40.21%。单 Q2 看，公司实现营收 6.91 亿元，yoy+18.58%；归母净利润 0.66 亿元，yoy+26.71%；扣非归母净利 0.62 亿元，yoy+39.24%。

丸美品牌增长提速，线上渠道维持较好增长，24H1 公司整体营收同比

28%。24H1，公司实现营收 13.52 亿元，同比 +27.65%；分品牌看，1）主品牌丸美：24H1 实现营收 9.3 亿元，同比 +25.87%，营收占比为 68.77%，丸美收入增长主要系丸美天猫旗舰店同比增长 34.29%、丸美抖快同比增长 30.05%。24H1 丸美品牌继续围绕大单品策略进行营销和推新，产品方面，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心大单品，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜为备选大单品，24H1 小金针次抛精华和蝴蝶眼膜均完成 2.0 版的迭代升级；营销方面，通过 " 何必看眼色 " 等情感营销主题活动、官宣青春代言人曾舜晞、召开第四届重组胶原蛋白科学论坛等，从情感、文化和科学三方面加强品牌宣传，夯实以眼霜、抗衰、科技为核心的品牌心智。在大单品策略下，24H1 丸美天猫旗舰店 TOP5 核心单品销售占比 69%，产品集中度进一步提升。2）第二品牌 PL 恋火：24H1

实现营收 4.17 亿元，同比增长 35.83%，营收占比为 30.84%；恋火坚守高质极简的底妆心智，持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品，其中蹭不掉系列于 24 年 5 月上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液 3.0 升级版，新品主要针对夏季热汗及易出油肌肤，加大场景应用和人群的渗透；此外，品牌还推出限定版产品，加强与用户的情感联结，例如 2 月情人节季推出看不见气垫 ALL PINK 限定版，传递女生悦己理念。分渠道看，1）线上：24H1 营收为 11.39 亿元，同比 +34.85%，占主营业务收入的 84.34%，线上持续较好增长；2）线下：24H1 营收为 2.12 亿元，同比 -1.16%，占主营业务收入的 15.66%，线下 24Q2 表现未及预期。

产品结构优化、持续推进降本增效，盈利能力稳步提升，24H1 扣非归母净利率同比 +1.1pct 至 12.3%。1）毛利率端，24H1/Q2，公司毛利率为 74.68%/74.75%，同比 +4.55/+3.44pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。2）费用率端，24H1/Q2，公司销售费用率为 53.06%/55.70%，同比 +4.58/+2.35pct，主要系在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致；管理费用率为 3.44%/3.71%，同比 -1.03/-0.85pct，主要系公司持续推进降本增效，在保持收入增长同时亦控制好管理费用；研发费用率为 2.65%/2.84%，同比 -0.09/+0.15pct。3）净利率端，24H1/Q2，公司归母净利率为 13.05%/9.54%，同比 +0.72/+0.61pct；扣非归母净利率为 12.30%/8.98%，同比 +1.10/+1.33pct。

投资建议：公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业，主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长，新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线，看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.63、4.72、5.76 亿元，现价（2024/8/23）对应 PE 分别为 24X、19X、15X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品开发不及预期；线上渠道转型不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券来舒楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 70.88%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.51 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 34.88。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。