东吴证券股份有限公司张良卫 , 胡翔 , 周良玖 , 武欣姝近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：C 端业务短期承压，AI 产品持续更新》，本报告对同花顺给出买入评级，当前股价为 95.9 元。

同花顺 ( 300033 )

事件：2024 上半年，公司实现营业总收入同比 -5.51% 至 13.89 亿元，归母净利润同比 -20.99% 至 3.63 亿元，扣非净利润同比 -23.26% 至 3.44 亿元。投资要点

市场成交活跃度下行，C 端业务仍然承压，B 端收入相对稳健。分业务来看，1）公司互联网推广服务、基金代销业务收入分别同比 +9.5%/-4.9% 至 3.5/1.7 亿元；据 Wind，2024 上半年市场日均 A 股交易额同比 -9.48% 至 8533 亿元，资本市场波动压制 C 端需求，我们预计公司互联网推广业务收入有所滞后，以及期货端导流大幅增长，致该项业务收入正增长。2）公司增值电信业务同比 -11% 至 7.7 亿元；2024 上半年，公司销售商品、提供劳务收到的现金同比 -7% 至 15.7 亿元；当前市场波动，C 端金融产品价格下降、投资者对服务质量要求提高，我们预计公司 C 端产品销售额有所下滑，B 端产品 iFinD 销售收入相对稳健。3）软件销售及服务业务同比 -7.2% 至 1.03 亿元，基于券商系统持续更新的原因，我们预计该项业务收入基本稳定。

持续加大推广及研发投入，成本率上行。2024H1，公司归母净利润率同比下降 5.11pct 至 26.12%，主要系公司着力大模型研发、提升推广力度，费用端投入加大。1）研发费用同比 +5.12% 至 5.92 亿元，研发费用率同比 +4.31pct 至 42.62%，主要系公司集中资源对 AI 大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。2）销售费用同比 +8.79% 至 2.42 亿元，销售费用率同比 +2.30pct 至 17.45%，主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度所致。3）管理费用同比 13% 至 1.14 亿元，管理费用率同比 +1.36pct 至 8.23%。

AI 产品竞争力稳定增强，同花顺国际持续发展。1）智能投顾平台持续更新，助力产品竞争力进一步提升。2023 年 8 月 15 日，基于自研问财 HithinkGPT 大模型，公司 iFinD 产品不断更新，移动端 v9.8.0 新增宏观预测功能，智能辅助进行经济数据预测；折叠屏手机适配，带来多任务操作体验；" 财经智汇 " 支持财报智读，智能问答，多文档解读等功能，快速实现财报分析需求。此外，2024 年 7 月 12 日，公司的 "i 问财 "1.7 版本更新后诊股能力升级，加入重大事件比如资产收购、股票回购、增减持的分析功能，支持财务异常变动分析，包括业绩、费用、现金流等多个方面；选股能力优化，丰富了各种选股问句的逻辑。我们认为，随 AI 大模型算法和数据的迭代，以及研发的持续投入，公司产品竞争力有望提升，从而进一步推动公司业绩增长。2）同花顺国际设立于香港，目前资产规模达 4.90 亿元（境外资产占公司净资产比重为 7.53%，较 2023 年 6 月底 +0.09pct），2024 上半年收益达 829 万元（2023 上半年收益达 1622 万元）。

盈利预测与投资评级：长期来看，基于 AI 赋能，公司有望提升产品竞争力，带动业绩长期向好；但短期资本市场仍在波动，公司 C 端业务短期相对承压；因此我们下调此前盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 10.8/13.6/15.0 亿元（前值为 17.0/19.3/21.9 亿元），同比 -23%/+26%/+11%，对应当前股价 PE 为 13/11/10 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 73.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 11.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 44.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 156.65。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。