民生证券股份有限公司吕伟近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：AI 商业化进程持续推进，合同负债表现亮眼》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为 189.8 元。

金山办公 ( 688111 )

事件：金山办公发布 2024 年中报，2024H1 公司实现营业总收入 24.13 亿元，同比增长 11.09%；实现归母净利润 7.21 亿元，同比增长 20.38%；实现扣非归母净利润 6.88 亿元，同比增长 19.35%。

2024H1 个人办公服务订阅增势稳健，AI 会员数量超百万。

1）国内个人办公服务订阅业务：24H1 实现营收 15.30 亿元，同比增长 22.17%，占总营收 63.40%，公司持续致力于重要战略产品 WPS AI 的升级迭代，于今年 7 月正式发布 WPS AI2.0 在 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万，为国内个人订阅业务发展注入强劲动力；

2）国内机构订阅及服务业务：2024H1 实现营收 4.43 亿元，同比增长 5.95%，占总营收 18.35%，24H1 公 WPS365 已服务超过 18,000 家头部政企客户，持续发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，相关合同负债保持健康增长；

3）国内机构授权业务：2024H1 实现营收 3.25 亿元，同比下滑 10.14%，占总营收 13.45%，主要系受到党政信创产业调整的影响；

4）国际及其他业务：2024H1 实现营收 1.15 亿元，同比下滑 18.12%，占总营收 4.77%，公司已于 2023 年 12 月关停了国内的第三方商业广告业务，目前仅针对海外市场提供互联网广告推广服务。

2024H1 月活设备超 6 亿，年度付费个人用户达到 3815 万人，推动合同负债总额达 26.86 亿元。2024Q2，公司主要产品月度活跃设备数为 6.02 亿，同比增长 3.08%；其中 WPS Office PC 版月度活跃设备数 2.71 亿，同比增长 7.11%；WPS Office 移动版月度活跃设备数 3.28 亿，同比增长 0.31%。2024H1，公司累计年度付费个人用户数达到 3,815 万，同比增长 14.79%。

坚持研发创新，WPS365 不断升级，为机构订阅长远发展筑基。2024H1

公司研发投入 8.08 亿元，同比增长 12.61%，研发费用率约 33%；公司推出了办公新质生产力平台 WPS365，引入了 WPS AI 企业版，该版本集成了 AI Hub（智能基座）、AI Docs（智能文档库）和 Copilot Pro（企业智慧助理）三大核心模块，相比之前，此次升级涵盖了已上线的 20 多种 AI 应用服务。

投资建议：金山办公个人订阅付费用户数与 ARUP 在 AI 赋能下有望持续双增长，同时 WPS365 推出有望加速机构订阅转型，我们预测公司 2024-2026 年收入分别为 51.43、63.41、79.82 亿元；EPS 分别为 3.18、3.82、4.80 元，2024 年 8 月 23 日收盘价对应 PE 分别为 60X、50X、40X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：技术研发不及预期；行业竞争格局加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券潘儒琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 57.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 289.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。