天风证券股份有限公司陈凯丽 , 刘奕町近期对天山铝业进行研究并发布了研究报告《铝价上涨叠加一体化下原料成本可控，利润同比高增》，本报告对天山铝业给出买入评级，当前股价为 6.69 元。

天山铝业 ( 002532 )

经营业绩环比大幅增长，归母净利显著提升

24H1 公司实现营业收入 137.85 亿元，同比 -6.83%；实现归母净利润 20.74 亿元，同比 +103.45%；实现扣非归母净利 19.61 亿元，同比 +168.42%。24Q2 公司实现营业收入 69.6 亿元，同比 -11.36%，环比 +1.97%；实现归母净利润 13.54 亿元，同比 +161.47%，环比 +88.06%。公司业绩大幅提升主要系电解铝价格上涨，此外由于公司原料一体化程度较高，各原料成本控制较好。

铝价上涨 + 成本下降带来盈利显著增厚。

1）电解铝：24H1 产量 58.54 万吨，同比 +1.3%。电解铝板块盈利大幅增厚，毛利从 23H1 的 17.64 亿元提升至 24H1 的 21.56 亿元，同比 +22.21%，主要系价格上涨叠加成本下降。2024H1SHFE 铝均价 1.99 万元 / 吨，同比 +7.60%，环比 +5.75%；原料方面虽然氧化铝大幅涨价，但公司广西氧化铝盈利抵消了成本的上涨，此外石油焦价格 24H1 均价为 2132.37 元 / 吨，同比 -32.52%，环比 -19.79%，带来了一定的成本下降。

2）氧化铝：24H1 产量 109.3 万吨，同比 +6.8%，广西氧化铝基本外销为主，从数量上来看氧化铝可以对电解铝基本实现自供。24H1 中国氧化铝现货均价 3510.95 元 / 吨，同比 +21.15%，环比 +19.25%。氧化铝经营主体靖西天桂贡献净利润约 5.5 亿，板块业绩同比大幅提升。

3）高纯铝：24H1 高纯铝产量 1.6 万吨，同比 -25.6%，高纯铝生产主体天展新材上半年盈利 2112 万元，对利润贡献相对微薄。

4）其他：公司全资子公司天铝有限在 2023 年获评 " 国家高新技术企业 "，企业所得税按 15% 的税率缴纳，享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对上半年业绩产生一定正向贡献。此外 24H1 公司存在 1.13 亿元的非经常性损益，主要源于上半年获得政府补助 1.35 亿元。

投资建议：24 年随着国内新的增量措施与存量政策发力，叠加供应端约束，预计电解铝供需形势维持相对较好。考虑到 Q2 电解铝价格显著抬升，我们将公司 24/25/26 年归母净利润由 36.3/41.2/43.5 亿元上修，预计 24-26 年归母净利润为 37.18/44.58/47.06 亿元，对应 PE 为 9/7/7 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：海外经营风险；原材料和能源价格波动风险；宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.23%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 37.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 8.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 9.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。