信达证券股份有限公司冯翠婷近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《24H1 符合预期，游戏管线及 IP 储备丰富，出海初成》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为 8.6 元。

恺英网络 ( 002517 )

事件：公司上半年实现营收 25.6 亿元，同比增长 29.3%；实现归母净利 8.09 亿元，同比增长 11.72%，归母净利率 31.7%；扣非归母净利为 8.01 亿元，同比增长 18.55%，扣非归母净利率 31.3%。

点评：

单拆二季度，公司实现营收 12.48 亿，环比下降 4.6%，同比增长 22.1%；实现归母净利 3.83 亿，环比下降 10.1%，同比下降 11.9%，归母净利率 30.7%，环比减少 1.9pct，同比减少 11.8pct；实现扣非归母净利 3.77 亿，环比下降 11.1%，同比下降 3.3%，扣非归母净利率 30.2%，环比减少 2.2pct，同比减少 7.9pct。中期拟每 10 股派 1 元，合计派发现金红利 2.13 亿元，分红比例为 26%，2024 年计划分红超 4 亿。

全球化产品布局，重磅新品表现出色。《石器时代：觉醒》《纳萨力克之王》等游戏在 24 年表现亮眼，《仙剑奇侠传：新的开始》在 7 月小游戏排行榜排名第 19 名。7 月 21 日《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线（持续三天霸榜中国台湾、澳门地区游戏免费榜第一；《天使之战》海外版上线东南亚地区（分别位列菲律宾 Google play、iOS 游戏畅销榜第三、第四；泰国 Google play、iOS 游戏免费榜第三、第四）。

公司后续产品储备丰富，新品周期值得关注。公司 8 月 5 日正式官宣已获盛趣游戏《龙之谷世界》发行，盛趣游戏系资源继续整合。后续产品储备包括：《史莱姆》（定档 8 月 28 日）、《斗罗大陆：诛邪传说》（已开启预约）、《盗墓笔记：启程》（全网预约量突破 20 万）、《数码宝贝 : 源码》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》、《永恒觉醒》、《代号 :DR》、《代号 : 信长》、《古怪的小鸡》等。

盈利预测与投资评级：公司实控人及高管团队承诺五年内不减持，并以现金分红增持，实际行动提振投资信心，存量游戏表现良好，储备产品有望支撑后续业绩增长。我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 17.72/21.38/25.30 亿元，同比增长 21.3%/20.7%/18.3%，对应估值 10x/9x/7x，维持 " 买入 " 评级。

风险因素：行业政策风险，核心游戏表现不及预期，海外市场游戏不达预期，游戏上线周期存在递延风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方财富证券高博文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.47%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 18.55 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 18 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.83。

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