民生证券股份有限公司马天诣 , 范宇近期对锐捷网络进行研究并发布了研究报告《2024 年半年报点评：Q2 净利润高增，数据中心交换机收入快速增长》，本报告对锐捷网络给出买入评级，当前股价为 31.45 元。

锐捷网络 ( 301165 )

事件：2024 年 8 月 23 日，公司发布 24 年半年报，上半年实现营收 50.43 亿元，同比增长 4.40%；实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 10.08%；扣非归母净利润为 1.25 亿元，同比增长 5.54%。单季度看，2Q24 实现收入 28.97 亿元，同比增长 8.13%，归母净利润 1.51 亿元，同比增长 645.54%。

H1 网络设备驱动稳健增长，数据中心交换机业务增速较快。2024H1 公司网络设备营收 39.85 亿元，同比增长 8.98%，毛利率 37.29%，占总收入的 79.01%；云桌面解决方案营收 2.27 亿元，同比减少 16.02%，占总收入的 4.51%；网络安全产品营收 1.78 亿元，同比减少 54.10%，占总收入的 3.54%。其中，网络设备中的数据中心交换机销量 2.57 万台，同比增长 33.85%；实现收入 16.85 亿元，同比增长 62.02%；毛利率为 27.64%，同比下降 5.88pct。公司在 OFC2024 上发布了基于 LPO 技术的 400G 和 800G 自研高速光模块。依托持续的研发创新和市场拓展，据 IDC 数据统计，截止 2024Q1，公司在中国数据中心交换机市场占有率排名第三，在数据中心交换机领域保持市场领先地位。

持续推动产品迭代创新，保持各下游市场核心竞争力。公司数据中心交换机在中国

互联网行业市场占有率排名第二，互联网市场客户的算网建设提速，需求快速增长。公司智算中心网络解决方案实现规模化落地，先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设，公司推出了 AI-Fabric 和 AI-FlexiForce 智算中心网络解决方案，助力客户构建大规模智算中心网。在运营商市场，公司携手运营商共同开发了大规模、高性能的 SDN 云方案，在 AI 时代，基于公司在 "SDN+ 可编程网关 +DPU 网卡 " 方面的经验积累，助力运营商向下一代高性能智能云网演进。在 SMB 领域，推出了家企无损网络解决方案。在家庭场景中推出极简美观易部署、千兆入房、长稳运行的 AC 及 AP 产品。在商户及小微企业场景中，提供 " 一机成网 " 的超融合 AC 及 AP 产品。在园区网络领域，公司为智慧园区引入以太彩光技术，更迭具备创新性、场景化能力的适配性系列新品。

毛利率因收入结构变化承压，费用控制取得一定成效。2024H1 公司实现毛利率 36.0%，同比下降 3.35pct，主因数据中心交换机占比提升，且受客户降本等因素的影响，公司数据中心产品毛利率有所下降。24H1 实现净利率 3.05%，同比上升 0.16pct。主要由于费用端控制取得成效，其中研发费用率 15.97%，同比下降 3.60pct，主因前置研发费用基数较高；财务费用率 -0.20%，同比下降 0.52pct；销售费用率 15.30%，同比上升 0.15pct；管理费用率 5.54%，同比上升 0.69pct。公司费用控制初见成效，预计费用率将逐季降低。

投资建议：考虑公司数据中心交换机有望放量，且公司费用侧有望进一步下降，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.66/6.47/8.80 亿元，当前市值对应的 PE 倍数为 38x/28x/20x。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑欣怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.57%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 5.1 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 43.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。