开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 杨柏炜近期对福瑞达进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：剔除地产业务影响，2024H1 公司经营情况稳健》，本报告对福瑞达给出买入评级，当前股价为 6.12 元。

福瑞达 ( 600223 )

事件：剔除地产业务影响，2024H1 公司经营情况稳健

公司发布半年报：2024H1 实现营收 19.25 亿元（同比 -22.2%，下同），归母净利润 1.27 亿元（-33.2%），2023Q1 剥离部分地产业务产生投资收益导致表观增速承压，若剔除地产业务影响，营收同比 +1.5%、归母净利润 +2.9%，基本稳健。我们认为，公司持续聚焦核心大健康业务，未来高质量发展可期。我们维持盈利预测不变，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 3.77/4.75/5.90 亿元，对应 EPS 为 0.37/0.47/0.58 元，当前股价对应 PE 为 16.5/13.1/10.5 倍，维持 " 买入 " 评级。

化妆品业务费用管控见成效，原料业务相对稳健、医药业务仍承压

2024 年上半年分业务来看，化妆品：营收 11.86 亿元（+7.2%）、毛利率 61.4%（-1.7pct），颐莲、瑷尔博士营收分别为 4.47 亿元（+14.2%）/6.45 亿元（+7.8%）；此外业务主体山东福瑞达生物股份实现归属于上市公司股东净利润 0.90 亿元（+13.7%），费用管控初现成效。医药：营收 2.40 亿元（-17.3%）、毛利率 52.1%（-4.2pct），降幅较 Q1 有所收窄。原料：营收 1.72 亿元（+0.7%）、毛利率 39.3%（+3.7pct），相对稳健。此外，2024H1 公司综合毛利率为 51.9%（+7.7pct），而销售 / 管理 / 研发费用率分别为 36.4%/4.1%/3.4%，同比分别 +7.3pct/-0.3pct/+0.8pct，毛利率、销售费用率同比变化较大主要与业务结构变化（地产剥离）有关。

化妆品战略升级高质量发展可期，医药、原料业务有望稳健增长

化妆品：研发方面通过原料等基础研究赋能现有品牌，并持续推进二 / 三类医疗器械开发、注册；销售方面将继续实施大单品策略，不断优化渠道布局；品牌端已升级为 "5+N" 发展战略，从单一美妆升级为 " 生美 + 医美 "。医药：一方面通过合作 / 自主研发、引进等方式加快推进新品进度，另一方面积极探索医药电商业务、实现全渠道覆盖。原料：布局多元化原料、加快高附加值产品注册及市场推广进度，并不断完善销售团队建设，持续争夺市场占有率。此外，公司公告拟实施中期分红，合计拟派发现金红利 5083 万元。

风险提示：市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、核心人员流失。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.68%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 3.61 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 11.24。

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