天风证券股份有限公司缪欣君近期对金山办公进行研究并发布了研究报告《WPS AI 持续迭代，B 端订阅加速公有云转型》，本报告对金山办公给出买入评级，当前股价为 189.8 元。

金山办公 ( 688111 )

金山办公发布 2024 年半年报，总体经营业绩稳健，机构授权业务节奏短期有所波动

公司上半年实现营业收入 241,299 万元，同比增长 11.09%，其中个人办公服务订阅业务收入 152,982 万元，同比增长 22.17%；国内机构订阅及服务业务收入 44,270 万元，同比增长 5.95%；国内机构授权业务收入 32,457 万元，同比减少 10.14%；国际及其他业务收入 11,505 万元，同比减少 18.12%。利润端实现归属于母公司所有者净利润 72,144 万元，同比增长 20.38%。截至 2024 年上半年，公司合同负债总额达 268,547 万元，国内机构订阅业务向 SaaS 模式转型亦进展顺利，为公司长期健康发展奠定坚实基础。

C 端订阅付费率持续提升，WPS AI 商业化初见成效，B 端业务加速公有云截止半年末，公司主要产品月度活跃设备 6.02 亿，同比增长 3.08%，其中 PC 端月活跃设备 2.71 亿，同比 +7.11%，个人年度累计付费用户 3815 万，同比 +14.79%，我们预计付费率仍在提升。到半年末，AI 会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万。B 端，在上半年公司推出了面向组织和企业客户的办公新质生产力平台 WPS365，整合升级版的 WPS Office、WPS 协作及 WPS AI 企业版，帮助政企客户实现整个组织高效协作和安全管控。依托更完善的产品体系 WPS365，公司发力公有云市场的民企、国企领域，引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型，相关合同负债保持健康增长。到半年度末，公司 WPS365 已服务超过 18,000 家头部政企客户。

WPS AI 产品持续迭代，B 端 C 端齐发力

在个人业务端公司持续致力于重要战略产品 WPS AI 的升级迭代。今年 7 月，公司正式发布 WPS AI2.0。在个人版方面，升级后的 WPS AI2.0 在 AI 写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手四个维度实现了范式革新。政企端，公司推出了办公新质生产力平台 WPS365，引入了 WPS AI 企业版，该版本集成了 AI Hub、AI Docs 和 Copilot Pro 三大核心模块。面向党政客户推出金山政务办公模型，基于此发布的 WPS AI 政务版，涵盖政务 AI 写作、政务 AI 问答、政务 AI 工具等能力，适配信创等多种环境，支持私有化部署，为政务场景提供智能化支持。

投资建议：结合半年报，考虑到 B 端发力公有云市场和信创产业调整的影响，我们调整盈利预测，收入从 24-26 年的 56.53/74.21/96.63 亿元调整为 51.37/60.75/73.16 亿元，归母净利润由 24-26 年的 16.25/21.63/28.79 亿元调整为 15.52/19.54/24.05 亿元。考虑到公司作为国产办公软件龙头，同时 AI 产品快速迭代，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：国内需求不及预期、B 端公有云转型不及预期、WPS AI 产品商业化节奏不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券潘儒琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 15.19 亿，根据现价换算的预测 PE 为 57.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 19 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 289.25。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。