开源证券股份有限公司余汝意近期对昆药集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024H1 营收小幅承压，品牌建设工作稳步推进》，本报告对昆药集团给出买入评级，当前股价为 14.18 元。

昆药集团 ( 600422 )

2024H1 营收小幅承压，提质增效策略效果明显，维持 " 买入 " 评级

公司 2024H1 实现营收 35.54 亿元（同比 -5.73%，下文皆为同比口径），同比下滑主要系公司业务结构持续优化及针剂业务因相关政策影响收入有所下滑导致；归母净利润 2.29 亿元（+2.74%）；扣非归母净利润 1.60 亿元（-9.75%）。分季度来看，2024Q2 单季度实现营收 17.02 亿元（-8.54%）；归母净利润 1.11 亿元（+19.98%）；扣非归母净利润 0.47 亿元（-36.18%）。从盈利能力来看，2024H1 毛利率为 41.10%（-3.88pct）；净利率为 6.58%（+0.47pct）。从费用端来看，2024H1 销售费用率为 27.46%（-4.04pct）；管理费用率为 4.17%（-0.18pct）；研发费用率为 1.07%（+0.26pct）；财务费用率为 0.31%（+0.16pct）。我们看好公司银发经济布局带来的潜在成长空间，考虑到短期针剂业务政策扰动等因素影响，下调原盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.57/7.04/8.51 亿元（原预计 2024-2026 年分别为 6.11/7.43/8.99 亿元），EPS 为 0.74/0.93/1.12 元，当前股价对应 PE 为 19.3/15.3/12.6 倍，维持 " 买入 " 评级。

品牌建设稳步推进，创新能力持续提升

品牌建设方面，（1）慢病管理领域：紧抓银发经济发展，启动华润圣火 51% 股权收购工作，提升在心脑血管领域的核心竞争力，强化消费者对于 777 品牌以及血塞通软胶囊有效成分的认知，使血塞通软胶囊销售创下近年同期历史新高。（2）精品国药领域：围绕 " 昆中药 1381" 品牌，通过全方位、多维度、高频次的营销增加品牌曝光率、驱动品牌跃级发展，2024H1 参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒三大核心单品合计同比增长 20% 以上。研发创新方面，公司自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药 1 类新药 KYAZ01-2011-020II 期临床研究进展顺利，已完成数据清理；首个自主研发的小分子创新分子、拟用于非酒精性脂肪肝的 KYAH01-2018-111 完成 pre-IND 沟通咨询，IND 资料准备中，且其他研发项目的稳步推进将持续丰富产品管线，为公司实现战略目标蓄势赋能。

风险提示：市场及政策变化风险、产品销售不及预期、新品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券袁全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 76.52%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.11 亿，根据现价换算的预测 PE 为 17.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。