东海证券股份有限公司谢建斌 , 吴骏燕 , 张季恺近期对巨化股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：制冷剂价格上行，公司业绩有望持续提升》，本报告对巨化股份给出买入评级，当前股价为 17.68 元。

巨化股份 ( 600160 )

投资要点

2024H1 业绩同比大幅提升，环比明显改善。巨化股份发布 2024 年半年报，公司 2024 年上半年实现营业收入 120.80 亿元，同比增长 19.65%，实现归母净利润 8.34 亿元，同比增长 70.31%，其中 2024Q2 营收和归母净利润分别为 66.10/5.24 亿元，同比分别增长 19.77%/55.35%，环比分别增长 20.86%/68.83%；主要原因为受到生产配额实施的影响，公司主营产品制冷剂量价齐升，同时氟化工原料和石化材料产品价格同比提升，含氟精细化学品和石化材料外销量同比大幅提升，推动公司营业收入和毛利率快速提升。

三代制冷剂配额落地叠加下游市场需求提升，制冷剂价格与盈利持续回升，公司作为国内制冷剂配额龙头，在制冷剂景气周期中具有明显优势。产品价格端，2024H1，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动 22.05%、-23.78%、6.68%、-48.36%、-15.06%、2.30%、-20.66% 三代制冷剂配额于 2024 年 1 月 1 日正式实施，受益于飞源化工的并表，公司占据三代制冷剂配额龙头位置。制冷剂价格方面，根据百川盈孚数据，截至 2024 年 8 月 23 日，制冷剂 R22/R32/R134a/R125 价格分别为 30000/35500/32500/29500 元 / 吨，较 2024 年初分别上涨 53.85%/105.80%/16.07%/6.31%；需求端，空调冰箱等家电排产超预期，有望支撑制冷剂需求稳定提升，公司制冷剂板块业绩有望持续提升。

公司重视研发，发展氟化工高附加值产品，产业链不断优化。公司坚持战略引领，以打造高性能氟氯化工材料制造业基地为目标，强化科技创新、固定资产投入，2024 年计划安排科技创新项目 154 项，年度计划研发费用 10.08 亿元，同比提升 0.7%，加强公司发展所需技术和产品研发，2024 年上半年已完成研发投入 5.41 亿元，POE 项目进入中试装置建设阶段，电子封装用 ETFE 树脂中试试制出产品，已进入制模应用研究；年度计划固定资产投资费用 34.09 亿元，同比提升 48.67%，2024 年上半年已完成固定资产投资 8.92 亿元，4000 吨 / 年 TFE 下游高端含氟精细品技改项目、44000 吨 / 年高端含氟聚合物项目（新增 5000 吨 / 年焚烧炉）等项目建成，新增 10000 吨 / 年高品质可熔氟树脂及配套项目等项目开工建设。

投资建议：公司是氟化工行业龙头，一体化优势明显，受益于配额政策的实施，制冷剂行业高景气有望持续，我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 24.13 亿元 /35.37 亿元 /46.92 亿元，对应 EPS 分别为 0.89 元 /1.31 元 /1.74 元，对应 PE 为 19.78X/13.50X/10.17X，维持买入评级。

风险提示：制冷剂行业政策变化，产品价格大幅下跌，公司新项目建设不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李熹凌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.46%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 24.86 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 25.97。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。