东吴证券股份有限公司朱国广近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《2024 年中报点评：H1 业绩表现亮眼，首次年中高比例现金分红》，本报告对东阿阿胶给出买入评级，当前股价为 49.01 元。

东阿阿胶 ( 000423 )

投资要点

事件：2024 年上半年，公司实现营业收入 27.48 亿元（+26.80%，较上年同期提升 26.8%，下同），归母净利润 7.38 亿元（+39.03%），扣非净利润 7 亿元（+42.79%）。单 Q2 来看，公司实现营业收入 12.95 亿元（+17.89%），归母净利润 3.85 亿元（+28.01%），扣非净利润 3.71 亿元（+33.61%），业绩表现亮眼。同时，公司以 2024 年 6 月 30 日总股本 643,976,824 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金 11.44 元 ( 含税 ) ，现金分红总额为 7.37 亿元，占 2024 年上半年归母净利润的 99.77%。

集聚品牌势能，阿胶系列表现突出：公司持续夯实大健康品牌高地，通过跨界创新项目、大剧营销模式等强化品牌影响力。2024H1，医药工业板块实现营收 26.84 亿元（+29.3%），阿胶及系列产品占比进一步提升。2024H1，阿胶及系列产品实现营收 25.5 亿元（+32.52%），毛利率提升至 75.36%（+2.48pct）。分产品来看，东阿阿胶块稳健增长，夯实业绩基本盘，复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现，探索 " 轻养生 " 第二增长曲线，" 东阿阿胶小金条 " 阿胶速溶粉逐步起量，带来业绩较好的表现。

公司提质增效效果显著，盈利能力提升：2024H1，医药工业部分的毛利率为 74.92%（+2.21%），公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果。2024H1，公司销售净利率为 26.88%（+1.34%），盈利能力稳中有升，其中销售费用率为 36.38%（+1.62%），系公司在市场推广和销售渠道上投入的增加，持续的品牌投入与较高的客户转化率相辅相成；管理费用率为 4.89%（-1.25%），财务费用率为 -2%（+0.32%），研发费用率为 2.36%（-0.19%）。2024 上半年，公司资产周转率有所提升，经营质量良好。

盈利预测与投资评级：考虑到公司阿胶系列产品增长显著，我们将 2024-2026 年归母净利润由 13.87/16.42/19.40 亿元上调为 14.18/16.82/19.95 亿元，对应 PE 估值为 22/19/16X。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧风险，政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 82.31%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 14.04 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.08。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。